华凯易佰(300592)：走出低谷 迈入新的成长期 与行业周期共振

【资料图】

核心观点：

事件：公司发布22 年业绩快报和23Q1 业绩预告。22 年实现营收44.2亿元，同比增长113%；归母净利润2.1 亿元，同比增长341%。其中22Q4 单季营收13.6 亿元，同比增长34.9%；归母净利润6678 万元。

23Q1 公司预计归母净利润7550-9350 万元，同比增长117%-169%，符合预期。23Q1 易佰网络预计实现营收13-14 亿元，同比增长46%，净利润9000-11000 万元。

公司跨境电商全业务线均实现强劲增长。2022 年跨境行业环境显著改善，亚马逊放宽库容限制、行业去库存接近尾声等多重利好因素叠加下，公司抓住机遇，形成“泛品+精品+亿迈生态平台”的业务组合，在保证泛品基本盘稳健增长的基础上，推动精品和亿迈新业务高速发展，且公司维持高效管理库存的稳健经营战略，效率领先同行。

23Q1 跨境电商行业维持向好趋势，公司坚持精细化管理、降本增效。

公司22Q1 大量清理海外仓库存导致亏损，23Q1 清仓压力减小，财报利润正常化。主营业务层面，公司深入对精品的上游设计等环节的参与度，增厚盈利能力。亿迈生态平台稳步增加签约客户数，有选择性地服务有一定业务体量的企业客户。

盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司营业收入44.2/58.4/80.6亿元，同比变化112.8%/32.3%/37.9%；归母净利润分别为2.1/3.2/4.3亿元，23-24 年同比变化50.2%/36.1%。公司一直以来坚持系统投入，提升运营效率，我们认为AIGC 等工具的出现，有望提升跨境泛品卖家的经营效率，重视IT 建设的公司将充分受益。给予公司2023 年30xPE 估值，合理价值为32.85 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。亚马逊平台集中度较高的风险；境外经营和税收监管风险；差异化竞争策略被替代或被复制的风险。

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