环球热讯:华兰生物(002007)：23年血制品和流感疫苗或将迎来双拐点

(资料图片仅供参考)

血制品和流感疫苗业务23 年有望迎来双拐点，公司有望迎来估值修复。公司为国内老牌生物制品企业，在血制品和疫苗领域耕耘多年，目前为血制品和流感疫苗细分领域龙头企业之一。2022 年开始，公司在河南省获得7 个新批浆站，打开公司采浆量成长空间；在流感疫苗领域，2021-2022 年受疫情影响，行业和公司流感疫苗市场表现不及预期，我们认为2023 年开始流感疫苗行业预计将触底反弹，看好公司血制品和流感疫苗板块2023 年开始迎来双拐点。

河南人口大省获批7 个浆站，公司采浆量空间大幅提升。公司从2016 年到2021年，采浆量普遍维持在1000 吨上下，除了疫情原因以外，我们认为最重要的原因是过去几年采浆站数量增长乏力，公司采浆站数量从2018 年到2021 年一直都是25 个，2022 年，公司在河南十四五规划中新取得7 个新建浆站批文，此外在重庆等公司具有优势地区或存在进一步获批采浆站的可能，公司采浆量成长空间得到大幅提升，考虑到新浆站的投产以及老浆站的采浆进一步爬坡，我们预计2023 年公司采浆量有望突破1300 吨，到2026 年采浆量或有望突破2000 吨，此前市场顾虑的采浆量成长性问题有望得到解决。

流感疫苗2023 年有望触底反弹。2021-2022 年，新冠疫苗接种和疫情管控的影响，导致流感疫苗行业接种大幅不及预期，看2023 年，我们预计新冠疫情对流感疫苗接种的影响将极其有限，考虑到社会面放开之后，流感疫情传播相比前几年或有所加强，以及流感疫苗在国内接种率一直处于极低水平，我们认为流感疫苗行业将迎来触底反弹。华兰疫苗为国内流感疫苗龙头，四价流感疫苗批签发一直处于行业头部，且儿童剂型（6-36 月龄）四价流感疫苗于2022 年2 月取得药品注册证书，有望进一步打开成长空间，我们认为公司流感疫苗业务2023 年有望实现大幅增长，带动23 年业绩高增长。

盈利预测与估值。考虑到血制品业务和流感疫苗具有较大弹性，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.9/16.9/20.2 亿元，对应当前股价PE 31/26/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：浆站建设进度和采浆量不及预期；血制品和疫苗销售不及预期；市场竞争加剧的风险。

关键词：