• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    焦点快播:吉祥航空(603885):利用率恢复速度在上市航司中居首 大周期中表现有望超预期

    2023-04-04 21:20:54  |  来源:浙商证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    投资要点

    吉祥3 月执飞航班量恢复至19 年的110%,执飞量、利用率恢复速度在上市航司中居首,Q1 表现超预期

    吉祥航空恢复速度为行业领先。根据航班管家数据,3 月,吉祥航空航班执飞量10808 班次,环比增加11%,恢复至19 年的110%,在上市航司中排名第一,在航班量TOP20 航司中排名第2(其中仅8 家超过2019 年同期),超过春秋的106%、联合航空的105%、中国国航的101%。利用率方面,2 月起吉祥日利用率平均维持在8 小时以上,3 月末已超过19 年同期,恢复速度在上市航司中居首。4 月2 日,三大航(平均)/春秋/吉祥 /九元日利用率分别为6.7、7.4、8.2、8.8 小时,分别较19 年-0.9、+0.3、+0.8、+0.8 小时。


    【资料图】

    根据民航预先飞行计划,23 夏秋航季,吉祥航空国内航线计划航班量3664 班次/周,同比22 夏秋下降3%,同比19 夏秋增加23%。

    航空大周期扬帆起航,短期看“五一”兑现、中期看供给增速确定性下降短期看五一假期兑现, Q2 航空淡季不淡,Q3 暑期出行旺季有望更旺。根据国际旅游岛商报报道,携程数据显示,3 月1-29 日,国内机票单程含税均价为842元,同比增长32.4%,为2009-11 年航空强周期之后国内票价涨幅之最。五一假期将迎来年后首个出行高峰,早期预售数据火爆,我们预计航司低价票投放将比疫情前更克制,将对票价形成强支撑。携程数据显示,提前1 个半月预订“五一”旅游产品的订单量同比增长超3 倍,五一假期期间机票价格、酒店价格均有所上涨。

    中期看十四五民航供给确定性降速逻辑演绎,涨价预期下航司利润弹性可观。根据航司公告,三大航19-25 年机队规模CAGR 约2.8%;三大航+春秋+吉祥来看,19-24 年机队规模CAGR 约为3.2%。十四五航空供给增速确定性下降,CAGR 或从10%以上降至3%左右,疫后需求侧有望迎来持续爆发,供需错配有望驱动强周期,同时机票全价天花板持续打开,22 年冬春航季核心航线票价较17 年底涨幅40%-70%,航司有望通过涨价步入强盈利周期。

    吉祥航空18-19 年业绩为低基数,随着宽体机利用率提升、九元航网效应显现,航空大周期下吉祥表现有望超预期

    航空大周期序幕已拉开,我们认为吉祥航空表现有望超预期。1)吉祥航空与三大航重叠的优质航线占比较高,在三大航主导市场的情况下,有望充分受益票价弹性。2)受宽体机低利用率拖累,18-19 年业绩为低基数。随着洲际航线拓展,在财政补贴与利用率提升的双重促进下,宽体机单机盈利能力有望迎来明显改善。3)23 年国内航司有序复飞737 MAX,九元有望恢复接收MAX 机型。19 年起九元航空在主基地广州的时刻开始放量,21 夏秋获得一线互飞时刻,未来航网效应有望显现,低成本市场空间广阔。4)中期公司将保持快于行业的增速,成长性相对突出。若23-24 年九元获批接收737MAX 机型,吉祥航空机队规模增速有望创历史记录。

    投资建议

    航空大周期序幕已拉开,考虑宽体机利用率提升,假设24 年平均票价在19 年基础上涨10%,我们预计公司22-24 年净利润分别为-37、18、30 亿元。 15 年9 月-19 年12 月,吉祥航空PE(TTM)中枢为24 倍,按照24 年PE 20-25X,目标市值600 亿元以上,对应目标价27.10 元/股,上调至“买入”评级。

    风险提示

    需求恢复不及预期,票价不及预期,油价、汇率大幅波动风险,突发事件。

    关键词:

    上一篇:    下一篇: