信用债周观点：一级发行回落 利差多数走阔|播报

投资要点：

一级市场：

信用债发行持续走弱。据Wind 统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行2,458.13亿元，较前一周下滑32%（前值为3,609.32 亿元）。分券种来看，短融及超短融发行回暖，其余券种发行回落。

(资料图)

各评级主体发行缩量，短债发行占比显著回升。从发行等级来看，本周AAA 级、AA+级、AA 级信用债发行规模较前一周分别-24%、-42%、-35%，低等级发行转弱，中高等级发行持续走低。

从发行年限来看，1Y 以内期限发行占比升至56%（前值为37%），1Y-5Y 发行占比有所下降，5Y 及以上发行占比小幅抬升。

二级市场：

中短票、城投债收益率集体下行，5Y 下行幅度较为显著。截至本周，1）中短票收益率集体下行。其中，5Y 下行幅度相对最大，AAA 级、AA+级、AA 级中票收益率分别为3.30%、3.54%、4%，较前一周分别-4bp、-4bp、-4bp。2）城投债收益率集体下行。中长端低等级收益率下行幅度相对显著，5Y 隐含AAA级、AA+级、AA 级、AA（2）级收益率分别为3.3%、3.44%、3.97%、4.63%，较前一周分别-1bp、-4bp、-6bp、-6bp。

5Y 中短票信用利差小幅收窄，期限利差集体下行。截至本周，1）中短票信用利差呈期限分化，1Y 和3Y 集体走阔，5Y 小幅收窄，当前中短端估值无明显优势。5Y AAA 级、AA+级、AA 级中短票信用利差较前一周分别-1bp、-1bp、-1bp,信用债持续拉久期。2）期限利差集体下行。AAA 级、AA+级、AA 级中短票3Y-1Y 期限利差较前一周分别-3bp、-2bp、-1bp。

5Y 城投债信用利差小幅收窄，期限利差集体下行。截至本周，1）1Y 和3Y 城投债信用利差走阔，仅5Y 信用利差小幅收窄。

具体地，5Y 隐含AAA 级、AA+级、AA 级、AA（2）级城投债信用利差较前一周分别2bp、-1bp、-3bp,-3bp，其中低评级表现相对占优。2）城投债期限利差集体下行，AAA 级、AA+级、AA级、AA（2）级城投债3Y-1Y 期限利差较前一周分别-1bp、-2bp、-3bp、-4bp。

信用事件汇总：本周信用债市场有4 只债券推迟发行，主体评级集中于AA+级和AA 级，计划发行规模共计10.00 亿元。

风险因素：资金面收紧超预期，信用风险超预期，经济增速不及预期。

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