三旺通信(688618)：业绩稳步增长 工业互联网业务快速提升

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事件：3 月28 日，公司发布2022 年报。2022 年，公司实现营收3.36 亿元，同比+32.24%，实现归母净利润0.96 亿元，同比+59.03%。

订单充足且持续增加，公司业绩稳步增长。2022 年，公司实现营收3.36 亿元，同比+32.24%，实现归母净利润0.96 亿元，同比+59.03%。2022 年，公司毛利率为58.20%，同比-2.16pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.78%/5.64%/0.28%/17.18% ， 同比分别-3.16/+0.89/+0.17/-3.93pct；利润率为28.43%，同比+4.68pct。业绩快速增长，一方面是下游电力新能源、智慧矿山、智能制造等终端应用市场需求强劲，公司订单持续增加；另一方面，公司组织变革成效逐步显现，研发、销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期下降5.04%。

聚焦工业交换主航道，工业互联网业务快速增长。分业务来看，公司智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市行业板块分别实现营收1.46/0.53/0.51/0.29 亿元， 其中， 智慧能源、工业互联网营收同比+56.48%/+99.23%。从产品构成来看，公司产品仍以工业以太网交换机为主，正聚焦无线通信领域产品并进行深度拓展，公司工业交换产品、工业网关产品、工业无线产品营收分别同比增加0.51/0.02/0.05 亿元，同比分别增长24.70%/6.81%/60.35%。

加大研发创新力度，打造工业互联网通信整体解决方案。公司积极把握工业互联网板块及其下游应用行业的发展动向，围绕多个行业领域打造工业互联网通信的整体解决方案。此外，公司持续加大投入用于新技术、新产品的研发，以改善、提升现有技术及产品的延展性能和价值空间，保持核心技术的竞争优势。2022 年，公司研发投入0.58 亿元，同比+7.63%。公司持续攻关开发5G、边缘计算、TSN、HaaS、Profinet、WiFi6 等技术及相关系列产品，并取得积极成效，其中，工业物联网5G+智能网关项目和工业互联网时间敏感网络交换机项目已完成结项，达到开发预期。截至2022 年底，公司累计获得发明专利21 项，实用新型专利61 项，外观设计专利8 项，软件著作权146 项。

应用场景持续拓展，客户资源丰富。公司采取多行业布局战略，在智慧能源、智慧城市、轨道交通、工业互联网等四大领域细分市场龙头地位稳固，同时， 公司在下游各行业领域进一步发展多场景应用，行业解决方案的丰富度大幅提升，在四大领域的高端市场份额得到提升。此外，公司前瞻布局无人驾驶、智慧医疗等未来新兴行业市场的研究和规划，截至2022 年末，公司已经开拓了储能行业、低速无人驾驶行业的知名客户。

盈利预测与投资评级：随着国家政策支持工业互联网自主可控发展，当前各类工业应用领域都在应用工业互联网进行数字化转型，下游应用终端市场需求旺盛，公司凭借在工业通信市场多年场景积累、技术优势以及客户资源，有望实现持续稳步增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.25/1.61/2.04 亿元，当前股价对应PE 分别为45.0/35.0/27.6，维持“买入”

评级。

风险提示：政策力度不及预期，市场拓展不及预期，市场竞争加剧，宏观环境波动风险。

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