• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    世界今头条!皖通高速(600012):净利基本符合预期 兑现高分红承诺

    2023-03-31 14:21:37  |  来源:华泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    22 年净利基本符合预期,分红率达到63%

    皖通高速发布2022 年报:总收入52.1 亿元(同比增长33%);归母净利14.5 亿元(同比下降4.6%),符合我们预期(15.1 亿元)。净利下滑主要因为:1)疫情导致出行意愿下降;2)成本支出较为刚性。春运以来自驾出行已强劲复苏,Q1 有望成为盈利拐点。公司拟派发2022 年度股息0.55 元/股(同比维持不变),分红率达63%(高于2021-2023 年的承诺分红率60%),折A 股/H 股股息率为6.5/8.3%。考虑22 年报中费用科目的增加,我们调整公司2023/2024 年归母净利预测至17.9/19.7 亿元(前值18.0/19.8 亿元),并且引入2025 年预测18.4 亿元。我们使用DDM 估值法,给予600012CH/995HK 目标价人民币9.23 元/8.95 港币(前值:人民币9.31 元/9.20 港币),基于CAPM 计算折现率Ke=8.9/10.3%(前值8.8/10.3%)。维持“买入”评级。

    外部环境叠加货车减免拖累22 年通行费

    公司22 年收费公路收入同比下降3.8%,主要因为:1)疫情导致道路交通需求下降;2)22 年Q4 货车通行费减免10%。分项目看,合宁高速收入同比下降0.3%,受益于滁河大桥全线通车(2022 年6 月底);高界高速收入同比增长3.7%,与地方道路车辆改走高速公路有关;宣广/广祠高速收入同比降低19.6/16.0%,受到周边路网分流影响;安庆大桥收入同比降低4.1%,受到周边路段施工影响。上述项目合计占收费公路收入的82%。公司22 年货车流量占比有所提高,主因客车流量受外部环境影响更大。分季度看,公司22 年Q1/Q2/Q3/Q4 通行费收入同比下降0/10/1/6%。

    22 年成本支出相对刚性

    公司22 年收费公路营业成本同比下降2.4%。由于公司采用年限平均法进行路产摊销,折旧及摊销费用(占收费公路营业成本的62%)同比增长1.6%;而行业内多数公司采用实际车流量进行摊销,在车流量下降时摊销费用同步减少。综上,公司22 年毛利润/经营活动现金流同比下降3.8/7.6%。

    出行已强劲复苏,Q1 有望成为盈利拐点

    春运高速公路车流量已强劲复苏。春运40 天(1/7-2/15),安徽省高速公路出口车流量较2022 年同期增长13.5%,较2019 年同期增长27.1%;其中,客车/货车同比增长15.4/3.2%(安徽省交通厅)。公司路网总体呈现积极变化。受益于宁宣杭江苏段在22 年9 月通车,宁宣杭高速22 Q4 通行费同比增长21%,;考虑浙江段在22 年12 月通车,项目收入有望继续提升。合宁高速相连的合六叶高速在22 年底完成改扩建,或提振合宁高速车流量。

    风险提示:出行意愿下降,路网变化超预期,资本开支超预期,费率下调。

    关键词:

    上一篇:    下一篇: