华兰生物(002007)：后疫情时代业绩有望回升|全球观天下

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本报告导读：

公司血制品、疫苗业务均迎来积极变化，业绩有望筑底回升，上调评级至增持。

投资要点：

上调评级为“增持 ”。考虑到年初疫情对采浆生产的影响，下调2023 年预测EPS 为0.86 元（原为0.93 元），考虑到新浆站未来建成投产以及甲流疫情对民众流感疫苗认知的促进作用，上调2024 年预测EPS 为1.09 元（原为1.05 元），新增2025 年预测EPS 为1.30 元，给予2023 年目标PE30X，上调目标价至25.92 元（原为22.47 元），上调评级至“增持”。

疫情影响收入及利润率。公司2022 年实现营收45.17 亿元（同比+1.82%），归母净利润10.76 亿元（-17.14%），扣非净利润8.94 亿元（-25.61%）。

净利率下滑5.16pp 至27.62%，主要原因系疫情影响下血制品毛利率下滑2.96pp 至52.30%，且各项费用有所增长。

新浆站建设推进，采浆量有望提升。受采浆量限制近年血制品业务平稳，2022 年营收26.79 亿元（+3.14%）。公司2022 年在河南获批7 家浆站，浆站数量达到32 家（此前最近一次获批浆站在2017 年），新浆站有望自2023 年下半年起陆续建成采浆，血制品业务有望启动新一轮增长周期。

甲流推动认知提升，流感疫苗放量可期。疫情叠加新冠疫苗接种影响下2021、2022 年流感疫苗接种量处于低位，2022 年销量1454 万支（-6.40%），收入18.18 亿元（-0.38%）。国内流感疫苗接种率仅约4%，远低于发达国家（50%+），提升空间巨大。目前新冠影响已消退，叠加甲流疫情对民众流感认知的推动作用，流感疫苗接种量有望筑底回升，公司作为国内流感疫苗龙头有望受益。新获批的狂苗、破伤风疫苗亦有望带来新增长点。

风险提示：疫情反复，竞争加剧，终端需求增长不及预期

关键词：