拓邦股份(002139)：业绩凸显韧性 长期发展无虞 热点聚焦

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业绩简评

2023 年3月30日晚，公司发布 2022年年度报告。报告期内实现营业收入 88.8 亿元，同比增长 14.3%；实现归母净利润 5.8 亿元，同比增长 3.1%；扣非归母净利润 4.8 亿元，同比增长 12.0%，业经营分析绩符合預期。

业务结构三足鼎立，盈利能力逐季提升。22年面对行业需求下滑等不利因素，公司仍实现双位数的逆势增长，分业务板块看，家电和工具作为公司基本盘业务，在报告期内实现小幅增长，分别实现收入32.4/30.9亿元，同比增长8.2%/4.5%，新能源业务已与传统业务并驾齐驱，实现收入20.4亿元，同比增长64%。公司全年毛利率 20.1%，同比下降 1.1PP，随着高价物料出清，四季度环比改善至 23.8%，毛利修复拐点已至。22 年公司实行股权激励，确认股份支付费用1.24亿元，同比21年增加0.96亿元，剔除上述股份支付费用影响后，报告期归母净利润约为 7.1 亿元，同比增加约 20%，全年盈利改善显著。

开拓头部客户凸显经营韧性，转型智慧工厂实现降本增效。面对复杂外部环境，公司积极开拓头部客户，头部客户收入在公司总收入占比 84%，并贡献 90%以上的增量收入。22 年公司首次实现整线自动化，在宁波、惠州等多个工厂规划数字化车间，制造费用下降明显。未来基于全球产能布局，公司在提升市场份额的同时推进智能制造，有望持续降本增效。

外部环境逐步改善，四电一网助力公司平台效应显现。伴随下游需求回升，公司基于四电一网产品绑定头部客户、开拓新客户，工具和家电板块有望迎来需求复苏；新能源板块，公司利用“一芯（电芯）+3S（PCS\BMS\EMS）”技术，聚焦储能的同时拓展充电模块等新产品，有望维持50%+高增。

盈利预测与估值

我们预计公司 23-25 年归母净利润 7.6 亿元（原 7.9 亿元）、10.1亿元（原 11.0 亿）、13.2 亿元，当前股价对应PE为22/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，毛利率改善不及预期。

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