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    拓邦股份(002139):业绩凸显韧性 长期发展无虞 热点聚焦

    2023-03-31 12:27:51  |  来源:国金证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    业绩简评

    2023 年3月30日晚,公司发布 2022年年度报告。报告期内实现营业收入 88.8 亿元,同比增长 14.3%;实现归母净利润 5.8 亿元,同比增长 3.1%;扣非归母净利润 4.8 亿元,同比增长 12.0%,业经营分析绩符合預期。

    业务结构三足鼎立,盈利能力逐季提升。22年面对行业需求下滑等不利因素,公司仍实现双位数的逆势增长,分业务板块看,家电和工具作为公司基本盘业务,在报告期内实现小幅增长,分别实现收入32.4/30.9亿元,同比增长8.2%/4.5%,新能源业务已与传统业务并驾齐驱,实现收入20.4亿元,同比增长64%。公司全年毛利率 20.1%,同比下降 1.1PP,随着高价物料出清,四季度环比改善至 23.8%,毛利修复拐点已至。22 年公司实行股权激励,确认股份支付费用1.24亿元,同比21年增加0.96亿元,剔除上述股份支付费用影响后,报告期归母净利润约为 7.1 亿元,同比增加约 20%,全年盈利改善显著。

    开拓头部客户凸显经营韧性,转型智慧工厂实现降本增效。面对复杂外部环境,公司积极开拓头部客户,头部客户收入在公司总收入占比 84%,并贡献 90%以上的增量收入。22 年公司首次实现整线自动化,在宁波、惠州等多个工厂规划数字化车间,制造费用下降明显。未来基于全球产能布局,公司在提升市场份额的同时推进智能制造,有望持续降本增效。

    外部环境逐步改善,四电一网助力公司平台效应显现。伴随下游需求回升,公司基于四电一网产品绑定头部客户、开拓新客户,工具和家电板块有望迎来需求复苏;新能源板块,公司利用“一芯(电芯)+3S(PCS\BMS\EMS)”技术,聚焦储能的同时拓展充电模块等新产品,有望维持50%+高增。

    盈利预测与估值

    我们预计公司 23-25 年归母净利润 7.6 亿元(原 7.9 亿元)、10.1亿元(原 11.0 亿)、13.2 亿元,当前股价对应PE为22/16/13倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    业务协同效应不及预期,人民币汇兑损失,毛利率改善不及预期。

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