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    每日热讯!复星医药(600196):制药收入结构优化 创新蓄势待发

    2023-03-29 09:33:16  |  来源:国金证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件

    2023 年3 月27 日,公司公告2022 年全年业绩 ,实现收入439.52亿元,同比增长12.66%;扣非后归母净利润38.73 亿元,同比增长18.17%。业绩符合预期。

    点评

    制药板块结构优化,新品占比超30%。(1)营收端,分板块来看,制药板块营收308 亿元,同比增加6.6%,占总收入比重达70%;医疗器械与医学诊断板块营收69.49 亿元,同比增加17.03%,占总收入比重达15.81%;医疗健康服务板块营收60.8 亿元,同比增加47.64%,占总收入比重达13.83%。公司综合毛利率为47.3%,同比小幅下降0.8%,制药/器械诊断/健康服务的毛利分别为55.08%/38.28%/18.67%,同比分别变动2.96%/-10.49%/-0.39%。

    (2)制药板块结构优化,创新药收入放量。创新药板块新品及次新品保持快速增长,在制药业务中占比超 30%,同比增长超 25%,主要是新上市产品汉斯状、捷倍安的收入贡献以及次新品汉曲优、苏可欣营收增长贡献所致。公司持续提升管线价值,推动更多 FIC与 BIC 产品的研发及商业化。(3)分地域来看,中国大陆地区收入300.14 亿元,占比总收入68.29%;大陆以外地区和国家的收入139.38 亿元,占比总收入31.71%,同比上升2.49%,在去年疫情带来诸多挑战的情况下,公司国际化战略稳步推进。去年多项BD合作落地,与安进就欧泰乐(阿普米司特片)和Parsabiv (盐酸依特卡肽注射液)达成中国境内的独家商业化合作,又相继向Organon、Eurofarma、Abbott 等公司授出多款产品境外权益许可,首付款合计7800 万美元。

    继汉曲优等重点新品上市后,多项创新在研管线获积极进展。公司制药板块研发投入增长强劲,同比上升13.62%至50.97 亿元产品管线中,汉斯状、奕凯达、汉利康等都具有超20 亿元市场潜力;在研管线中,创新药项目90 项,超30 个分子实体,涵盖肿瘤免疫、慢病以及CNS 等领域,管线中FIC+BIC 产品比例超过80%。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司之后创新药有望持续贡献业绩增量,我们预计2023/24/25 年营收516/594/685 亿元,同比增长17.34%/15.14%/15.34%;归母净利润46/54/65 亿元,同比增长23%/19%/20%。当前股价对应2023/24/25 年19/16/13X PE,维持“买入”评级。

    风险提示

    新品研发及销售不及预期、产品竞争加剧风险、出海进程不及预期风险、生物创新药集采降价风险、BD 受阻风险、股东减持风险。

    关键词:

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