精选！广联达(002410)：云转型夯实业绩基础 九三规划序幕拉开

事件：公司公布了 2022 年报，22 年营收 65.91 亿（+17.29%），归母净利润9.67亿（+46.26%），扣非归母净利润9.19 亿（+41.18%）；

承上启下，九三阶段有望打造数字建筑平台+生态新模式，成为全球数字建筑服务商领航员

(资料图片仅供参考)

（1）八三阶段圆满收官：造价业务收入47.73 亿（+25.16%），完成全面云转型，签署云合同39.01 亿（+25.84%）；施工业务收入13.26 亿（+9.99%），实现规模化成长；设计业务收入1.2 亿（-7.91%），基于自主图形平台数维设计产品实现了客户验证与市场推广；以数字项目集成管理平台为核心的产业 PaaS 平台初步打造成型，在行业内保持领先优势；

（2）九三阶段开启“三大战役”，打造数字建筑平台+生态新模式：公司未来有望从房建到基建，从国内到海外进发，聚焦施工、设计、建设、行管四大重点客户群，重点提升技术、产品、管理组织实力和组织效率，以客户成功为牵引，开启基建设计、算量、施工一体化推广，数字项目管理Paas 平台规模化推广，打造中国市场领先的新一代设计软件的“三大战役”，最终目标成为全球数字建筑服务商引领者。

各业务线AI 应用渐次落地，高覆盖、全场景、广数据三大优势有望挖掘智能化价值

（1）AI 加成产品升级：造价业务，利用基于Transformer 的大模型技术实现了智能问答，并为客户提供了智能组价和智能算量等服务；施工业务，劳务人脸识别终端实现量产， CV 安全隐患识别算法集成进入施工蜂鸟盒子产品，助力蜂鸟系统成功入选工信部《国家人工智能创新应用先导区“智赋百景”》建设施工现场AI 智能安全巡检应用场景典型案例；设计业务，智能设计中的强排工具（按照建筑强制性规范布置建筑）进入用户验证，实时日照分析性能国内领先；（2）高覆盖、全场景、广数据三大优势有望挖掘数据的智能化价值：从覆盖率看，根据公司官网，目前公司已覆盖 34 万家企业客户，服务终端用户超过1000万，建设项目达600 万以上，造价产品市占率国内遥遥领先；从场景看，建筑项目流程分为立项、设计、招采、施工、结算五步，公司推出了 90 余软件、平台及组件产品，实现了从立项到结算的全覆盖；从数据看，海量数据汇集到了统一的数据底座，数字项目集成管理平台打通了应用+数据+算法的 PDCA 闭环，可为内部围绕项目管理的多业务、外部客户和生态伙伴实现赋能，在AI 能力的加持下，数据的价值有望得到更深层次挖掘，新功能、新模块有望持续推出。

新成本平台有望激活客户数据价值，为公司带来百亿潜在空间根据我们的深度报告《大踏步走向云化第二阶段——新成本平台激活客户数据价值》，短期内我们预计新成本平台市场空间为245 亿元，公司年收入新增空间有望达到119 亿元，有望成为带动公司2023-2025 年九三计划的主要成长动力；中期可上通设计和造价，下达施工阶段并带动其他业务的新品销售；长期有望从新成本平台AI 功能模块完善迈向全产品智能化升级，全面释放建筑行业数据价值。

盈利预测

预计23-25 年营收 85.86/111.29/140.14 亿（+ 30.28%/29.61%/25.92%），归母净利润 13.03/18.56/25.20 亿（+34.83%/42.41%/35.77%），EPS 为 1.09/1.56/2.12 元，在估值角度，选取AI 工具类软件公司和云服务公司金山办公、用友网络作为可比公司，给与公司2023 年109 倍PE，公司2023 年的目标市值是1417 亿，维持“买入”评级。

风险提示

全行业和公司产品的智能化产品落地速度不及预期的风险，公司云化产品推进速度不及预期的风险。公司客户主要是业主方、施工方等，容易受到基建、房建投资和建设周期影响，业绩具有周期性风险等

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