申万宏源策略一周回顾展望：这个位置如何看数字经济主题？_环球热讯

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本期投资提示：

一、数字经济主题短期性价比确实已经较低，但股价仍能保持强动量。这背后的基础是，中期数字经济主题行情还有演绎空间，中长期掩护短期：数字经济是中国在AI 时代的竞争优势所在，当前处于概念期到导入期的阶段，主题投资全面活跃符合一般规律。下半年三中全会预期发酵，举国体制、数字经济主题又将迎来密集催化窗口。

数字经济主题的短期性价比确实已经较低：（1） 计算机、传媒、通信行业的相对换手率均已处于2021 年以来的绝对高位，2014 年以来，也已处于高位区域。（2）计算机、传媒和通信的上行动量效应显著扩散，其中传媒已处于绝对高位，计算机也已处于高位区域。（3） A 股含AI 量快速提升。年初以来，各行业AI 概念股平均上涨23.9%，而非AI 概念股平均涨幅仅9.2%，已累积了显著的相对收益。

在短期性价比已经不高的情况下，数字经济股价仍保持强动量。这背后的核心原因是，中期数字经济主题行情还有演绎空间，中长期空间掩护短期动量。

二、验证期即将到来，对数字经济主题会产生什么影响？数字经济主题本身没有业绩验证压力。4 月验证期，市场会集中寻找替代资产：经济复苏验证肯定是重点，也要在一季报验证中，在消费和先进制造方向上寻找景气可外推 + 格局优化的方向。这段时间，数字经济主题继续快速上涨、孤军深入的概率不大。但如果验证期替代资产规模小、弹性弱，则数字经济可能再向上突破。

我们提示三点：（1） 数字经济主题本身没有业绩验证压力。（2） 4 月验证期是市场集中寻找替代资产的窗口。经济复苏验证肯定是重点。（3） 是否会有替代资产？

首先，现阶段复苏预期发酵还有很多扰动因素，顺周期低估值很快系统性替代数字经济的概率不大。但2023 年终归是复苏年，业绩真实改善的方向逐渐增加是大概率。后续能上涨的方向应该是增加的，市场结构演绎可能更加均衡。

三、短期市场的行业结构特征：一边是，数字经济主题强动量。另一边是，地产链（家电、家居），消费核心资产（白酒、啤酒、社会服务），先进制造（电力设备、国防军工）开始小幅反弹，这些都是验证期有看点的方向。主题投资享受动量 和布局验证期潜在替代资产，两种力量并存，这样的结构特征将持续一段时间。

短期市场的行业结构特征：数字经济主题延续强动量，同时市场已经选出了验证期有看点的方向，本周这些方向开始小幅反弹，包括：地产链（家电、家居），消费核心资产（白酒、啤酒、社服等），部分先进制造（电力设备、国防军工）。这反映了当前市场的两种力量，一边是享受主题投资强动量的资金；另一边是不愿追高的资金，已在布局验证期潜在替代资产。这样的结构特征将持续一段时间。

风险提示：美联储紧缩超预期，稳增长落地不及预期

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