焦点速读：中海油服(601808)：油服行业高景气22年业绩大增 母公司资本开支助力长远发展

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事件：公司发布 2022 年年报，2022 年，公司实现营业收入 357 亿元，同比+22%；实现归母净利润 24 亿元，同比+651%。2022Q4 单季，公司实现营业收入 114亿元，同比+22%，环比+26%；实现归母净利润 2.89 亿元，同比增加 14 亿元，环比-70%。

点评：

油价上涨油服市场持续复苏，工作量增长提振业绩。2022 年，国际油价高位震荡，国际油服市场复苏强劲，但得益于国际油价高涨及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。2022 年，公司钻井平台作业日数为 16727 天，同比增加 18.8%，其中自升式钻井平台作业 13605天，同比+19.5%，半潜式钻井平台作业 3122 天，同比+15.7%；船舶服务累计作业 54335 天，同比+8.6%；二维采集 4619 公里，同比+37.8%。公司作业量快速增长，带动公司 22 年业绩大幅增长。日费方面，22 年公司自升式、半潜式钻井平台的平均日收入分别为 6.9、11.4 万美元/日，分别同比-1.4%、-15.6%。

受全球通胀和公司市场布局调整的影响，物料消耗、分包支出等与生产相关的营业成本均有所上升，22Q4 业绩环比下行，全年毛利率同比降低 4.1pct。

23 年大幅提高资本开支指引，加速海外布局。根据公司 23 年战略指引，预计公司 23 年资本性开支为 93 亿元左右，同比增长 129%，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造及技术研发投入和基地建设等。23 年公司海外装备将持续增加，预计增加 4 座半潜式平台和 16 座自升式平台。公司将持续践行焦“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大发展战略，坚持国内外并重、海上陆地并举的总体发展思路，推进数字化转型和智能化发展。

中海油资本开支持续增长，助力公司长远发展。母公司中海油积极响应国家“增储上产”号召，制定“七年行动计划”，根据中海油 23 年战略展望，2022 年中海油预计完成资本开支 1000 亿元，23 年计划资本开支 1000-1100 亿元，其中勘探、开发、生产分别占比 18%、59%、21%。未来为了实现“七年行动计划”，国内油服行业仍将保持较高景气度，公司业绩有望继续增长。

盈利预测、估值与评级：22Q4 公司业绩下滑，但考虑到中长期油价有望维持高位，母公司中海油资本开支持续增长，国内油服行业景气度有望维持，我们小幅下调公司 23-24 年盈利预测，新增 25 年盈利预测，预计 23-25 年公司归母净利润分别为 30.77（下调 6%）/36.70（下调 5%）/43.67 亿元，折合 EPS 分别为0.64/0.77/0.92 元/股。维持 A 股“买入”评级和 H 股“增持”评级。

风险提示：国际原油价格波动风险；中海油资本开支不及预期；海外市场风险。

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