农林牧渔行业周报(第11期)：养猪业产能去化 重点推荐低估的养猪板块

一、市场回顾

【资料图】

农业表现同步于大市，养殖和种植表现好于其他二级子行业。1、上周，申万农业指数上涨 0.37%；同期，上证综指上涨 0.63%，深成指下跌 1.43%，农业表现同步于大市；2、细分来看，6 个二级子行业悉数下跌，其中种植、动保跌幅较小；3、前 10 大涨幅个股主要集中在养殖板块，前 10 大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前 3 名个股依次为万辰生物、新五丰和丰乐种业。

二、核心观点

评级及策略：部分地区非瘟疫情抬头叠加持续亏损，行业产能或加速去化，重点推荐低估值的生猪养殖板块。

1、养殖产业链

1）生猪：看好低估值的养猪板块，重点推荐成本领先的优质公司。

猪价近期连续回落，养殖亏损已超 3 个月。上周末，全国 22 省市生猪出厂价 15.25 元/公斤，周跌 0.66 元；仔猪 39.66 元/公斤，周涨0.38 元，产能仍显紧张；母猪 32.7 元/公斤，周涨 0.16 元，母猪补栏积极性低迷。1 月末，全国能繁母猪存栏 4367 万头，环降 0.5%，行业再现去产能。据调研，春节前后华北地区非瘟疫情抬头，导致局部地区产能去化。理论上看，能繁存栏自 2022 年 4 月趋势性升至2022 年 12 月最高点，由此判断，2023 年 2 月以后，生猪出栏会环比上升，预计猪价 2 季度将低迷，3 季度受二次育肥进场的影响将上涨。全年来看，行业或迎来量增价平的年份。目前养殖个股头均市值处于历史底部，投资安全边际高，维持“看好”，重点推荐牧原、温氏、巨星、天康、唐人神，一并推荐京基智农、金新农等。

2）白鸡：鸡价中期仍有上涨空间，继续看好，重点推荐益生和圣农。

鸡价近期连续上涨，养殖环节盈利已持续 6 周。上周，烟台毛鸡 5.2元/斤，周跌 0.01 元；鸡苗 6.5 元/羽，周涨 0.2 元。高苗价抑制下游养殖补栏积极性，短期或面临回调压力。祖代在产存栏近期高位回落，后续或持续回落；父母代在产存栏近期处于均衡水平下方震荡，短期或有回升。从产能角度，我们判断，父母代鸡苗价格上行周期将于 2023 年 2 季度启动，商品代将于 2023 年 4 季度启动。受欧美禽流感疫情影响，我国父母代和商品代鸡苗价格已提前上涨。

1-2 月份，美国田纳西州解除禽流感疫情，国内祖代鸡引种改善明显，预计鸡价将由预期驱动回归供需基本面。个股羽均市值目前处于历史中位，估值有一定安全边际，维持看好。个股重点推荐益生、　　圣农。

3）黄鸡：维持“看好”。受活禽消费回暖的影响，黄鸡价格止跌企稳。2 月，立华黄鸡售价 12.78 元/公斤，月跌 0.57 元；温氏售价12.66 元/公斤，月涨 0.17 元。产能方面，父母代在产存栏目前处于近 6 年来的历史底部。从产能角度，预计鸡价下半年或反弹。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和行业竞争格局优化，维持行业“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏和湘佳。

4）动保：强烈“看好”，重点推荐科前生物和瑞普生物。生猪存栏修复有利于疫苗景气恢复，预计疫苗行业上半年景气同比上升。长期来看，随着国产宠物动保产品上市和非瘟疫苗研发持续推进，动保行业有望迎来市场大扩容和格局大优化，维持强烈看好，重点推荐瑞普和科前。

2、种植产业链

1）种业：长期看好，推荐大北农、隆平和登海。长期来看，种业已步入崭新的生物育种主导的新阶段，未来行业扩容和格局优化值得期待。维持看好，个股重点推荐登海、隆平、大北农。

2）种植：维持看好。国内玉米产需缺口持续存在，叠加政策利好，粮价中期有一定上涨动力，维持 2023 年粮价中枢上移和种植业高景气的判断，关注苏垦农发。

三、行业数据

生猪：第 11 周，全国 22 省市生猪出厂价 15.25 元/公斤，周跌 0.66元；主产区自繁自养头均亏 255 元，周多亏 53 元。截至 23 年 1 月底，全国能繁母猪存栏 4367 万头，月环减 0.5%；肉鸡：第 11 周，烟台鸡苗均价 6.5 元/羽，周涨 0.2 元；白羽肉毛鸡棚前均价 5.2 元/斤，周跌 0.01 元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利 2.49 元，较上周少盈 0.75 元；

饲料：第 11 周，肉鸡料均价 4.2 元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格 3.84 元/公斤，周环比持平；

水产品：第 11 周，山东威海海参/扇贝/鲍鱼/对虾大宗价136/10/140/220 元/公斤，周环比持平；

粮食及其他：第 11 周，柳州白糖 6207 元/吨，周涨 24 元；328 级棉花 15447 元/吨，周跌 174 元；玉米 2927 元/吨，周跌 26 元；国内豆粕 4176 元/吨，周跌 83 元；小麦 3123 元/吨，周跌 5 元。

四、风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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