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    环球速读:爱玛科技(603529):期权激励目标彰显业绩信心;量价齐升有望延续

    2023-03-22 08:14:43  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  

    公司近况

    公司发布2023 年股票期权激励计划,拟授予股票期权481.20 万份,激励对象328 人,主要面向中层管理人员及核心技术(业务)骨干。

    评论


    【资料图】

    发布股票期权激励计划,2023-2025 年营收/净利润复合增速目标为20%。

    公司发布2023 年股票期权激励计划主要面向中层管理人员及核心技术(业务),我们认为有助于提升团队积极性。股票期权考核目标以2022 年营业收入/净利润为基准,2023-2025 年营业收入/净利润复合增速目标为20%,对应2023/2024/2025 年营业收入分别为249.62/299.55/359.46 亿元,净利润分别为22.14/26.57/31.88 亿元。我们认为公司股权激励目标为业绩增长的锚,展现较强的业绩增长信心。

    产品及渠道齐发力,增规模、提效率,助力2022 年业绩快报超预期。据公司业绩快报,2022 年公司实现营业总收入208.20 亿元,同比+35.1%;归母净利润18.45 亿元,同比+177.9%,利润增长超出市场预期。我们认为主要得益于:1)深厚的消费者洞察及产品正向开发能力是基础,我们测算2022 年公司新车销售约1080 万辆,同比+24.6%;“晴天”等新品受市场欢迎,新品销量占比提升带动单车收入增至1900 元以上,1-3Q22 毛利率达15.3%,较2021 年+3.6ppt;2)渠道及产能配套扩张是支撑,2022 年公司销售网点增至3 万个,同比增长约1 万个,规划产能增至2000 万辆;3)高效经营提升利润弹性:2020-2021 年公司存货周转天数保持在16-17天水平,1-3Q22 降至12.3 天;1-3Q22 期间费率5.24%,较2021 年-1.32ppt,利润弹性充分释放。

    2023 年渠道有望继续发力,龙头销量增速有望跑赢行业。展望2023 年,我们认为部分城市新国标过渡期截止仍有望带来一定增量贡献,此外新增购车需求持续释放,2023 年行业销量有望超6000 万辆(同比+10%);公司在产品、渠道、品牌等多维能力的积淀深厚,助力销量增速跑赢行业,实现份额的继续提升。渠道方面,我们预计在保持高店效的基础上,公司渠道网点数量有望继续扩张。

    盈利预测与估值

    公司毛利率提升及费率端摊薄明显,我们上调公司2022/2023 年盈利预测21.0%/16.4%至18.5/23.5 亿元,首次引入2024 年业绩28.9 亿元。当前股价对应16.1x/13.1x 2023E/2024E P/E,维持跑赢行业评级,考虑公司2023 年业绩上修,上调目标价15%至84 元,目标价对应20.5x/16.7x2023E/2024E P/E,较当前股价有27%的上行空间。

    风险

    电动两轮车需求不及预期;行业出现价格战。

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