传媒：文化繁荣主线引领 产能触底释放可期

(相关资料图)

投资要点

剧集行 业否极泰来，板块估值底部回暖。根据对剧集行业内容、资金政策及板块市值的复盘，我们认为目前针对剧集行业的监管已经趋稳，行业步入减量提质、内容为王的健康发展轨道；同时，2022 年板块市值回落到近10 年底部水平。随着疫情防控政策的优化为行业带来回暖信号，同时，政策强调繁荣数字文化、丰富剧集题材、鼓励文化出海，剧集行业所处环境边际回暖明显，2023 年板块估值有望从底部迎来新起点。

制作机构加速出清，预计行业持续集中。经历2017 年以来的严格监管、疫情冲击等不利因素后，行业步入理性阶段，2021-2023 年“甲种”持证机构仅41 家，对比2010-2016 年均在130 家以上，行业加速出清。同时，剧集行业进入门槛较高，对投入成本、行业资源、内容把控的要求较强，预计行业持续向头部集中。

疫情放开龙头产能释放，工业赋能精品创作。2022 年献礼剧的创作和播出迎来高峰，部分积压未播的剧集有望在2023 年消化库存，从而影视公司能够确认收入、业绩回暖；另外随着疫情封控影响消退，新开机剧组有望释放产能，带来内容供给端的持续提振。影视工业化的日渐成熟保证了精品剧集的稳定创作，AIGC 新技术有望赋能剧集制作的多个环节，提升内容生产效率，剧集公司业绩进一步释放可期。

观众热情不减，视频平台实现盈利。随着短视频软件流量红利见顶、长视频内容刚需显现，观众的观剧需求有望稳定回升，精品头部剧集供不应求，剧集市场未来空间仍然广阔。自2021 年视频平台转换发展思路追求减量提质以来，长视频巨头先后实现盈利、亏损收窄，今后将平台将持续聚焦剧集内容质量，上游公司能够通过不同盈利模式实现差异化竞争。

投资建议：剧集行业经历6 年的深度调整，上游制作公司大量出清，竞争格局明显改善。2023 年，剧集行业迎来政策端的内容审核边际宽松、疫情放开剧组产能释放、内容端丰富题材百花齐放的向好变化，同时需求侧观众观影热情仍在、下游平台端盈利拐点已现，龙头公司业绩有望迎来持续释放。GPT4.0 多模态的突破，有望加速AIGC 技术赋能，带来产业效率的大幅提升，催化估值提振。推荐华策影视，公司现有优质创意团队、工作室规模居行业第一，率先完成了创意化、工业化、平台化制作模式转型，保证了公司未来竞争中的战略优势。建议关注捷成股份、光线传媒、华谊兄弟、百纳千成、欢瑞世纪、中视传媒、唐德影视、慈文传媒等。

风险提示：宏观经济波动风险、政策监管风险、影视剧目适销性的风险等。

关键词：