今亮点！平高电气(600312)：组合电器优势明显 乘特高压东风扬帆起航

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报告摘要：

高压开关行业龙头 ，实力强大业绩快速增长。公司2001 年2 月于上交所主板上市，核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造、销售安装、检修服务，能够实现年产特高压组合电器72 间隔、1100kV GIL 产品45 千米、中压高压超高压组合电器5000 间隔、断路器13000 台、隔离开关和接地开关2.5 万组、开关柜11 万面、避雷器6 万台。2021 年9 月，公司被划入新央企中国电气装备，并于2023 年1月成为其直接控股子公司。主要受益于电网投资稳定增长及公司降本增效成果显著，2022 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润92.74/2.12/2.00 亿，同比增长0.01%/199.68%/469.65%。

电网消纳能力亟待加强，有望受益特高压建设提速。今年新能源新增装机有望超1.6 亿千瓦（+28%），第二批风光大基地十四五/十五五需分别外送1.5/1.65 亿千瓦，电网消纳能力亟待快速大幅提升。去年特高压建设不及预期，考虑建设周期因素预计今明两年为核准大年。特高压交流方面，公司组合电器技术领先。2022 年国网集招结果显示，百万伏GIS价值量占主设备比例约为1/3，单位间隔价值量超7 千万，公司市占率32.6%，排名第2。特高压直流方面，公司白江线、白浙线分别中标4.03、2.46 亿，直流穿墙套管、组合电器、避雷器中标情况较为稳定。

中标金额明显提升，明后两年业绩有望集中释放。特高压交流方面，公司22 年4 月、22 年12 月及23 年3 月分别中标福州-厦门、张北-胜利及川渝黄石特高压交流输电工程，中标金额分别为2.3、3.3、11.1 亿，合计16.7 亿，此外阿坝-成都东、大同-怀来-天津南-天津北交流特高压有望于2025 年投产并为公司贡献业绩。特高压直流方面，根据白江线、白浙线投产节奏，22/23 年或确认收入2/4 亿，假设23/24 年招标4/5 条，24/25年投产0/6 条，按照每条线中标3 亿计算，24/25 年或可确认收入0/18亿。综上预计公司24、25 年业绩释放较为明显。

盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入92.74/106.58/121.66 亿元，归母净利润2.12/4.13/7.04 亿元，EPS 0.16/0.30/0.52 元，对应PE 分别为61.36/31.53/18.48 倍，给予“买入”评级。

风险提示：特高压建设不及预期、电网投资不及预期、行业竞争加剧

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