轻工制造：家居板块315促销来临 金价上行有望催化金饰消费

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投资要点

本周轻工制造板块落后大盘1%，松炀资源、宝钢包装、德力股份涨幅靠前。本周（3.6-3.10），SW 轻工制造板块下跌4.96%，沪深300 下跌3.96%，SW 轻工制造板块落后大盘1 个百分点。其中SW 造纸下跌3.93%，SW 包装印刷下跌3.36%，SW 家居用品下跌6.85%，SW 文娱用品下跌4.05%。从板块的估值水平看，SW 轻工制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE 为26.18 倍，其中子板块SW 造纸的PE 为22.49 倍，SW 包装印刷的PE 为25.44 倍，SW 家居用品的PE 为26.04倍，SW 文娱用品的PE 为37.23 倍，SW 沪深300 的PE 为11.09 倍。上周涨幅前5 的轻工制造板块公司分别为：松炀资源（+7%）、宝钢包装（+4.84%）、德力股份（+3.95%）、力诺特玻（+3.44%）、滨海能源（+2.72%）；上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为：悦心健康（-16.67%）、联翔股份（-16.38%）、慕思股份（-10.99%）、索菲亚（-10.74%）、箭牌家居（-10.34%）。

行业新闻：

（1）泉州玖龙两台纸机轮停，3 月减产箱板瓦楞纸1.5 万吨。3 月9 日，玖龙纸业宣布泉州基地两台纸机将从下周起轮停检修，按照设计产能计算，预计减产箱板瓦楞纸1.5 万吨。年产35 万吨箱板瓦楞纸的PM 39 将从3 月14 日起检修9天。PM 36 则计划在3 月23-29 日期间停机，该纸机年产30 万吨箱板纸。泉州玖龙还有一台35 万吨/年的瓦楞纸机PM 35，此轮检修并未包括这台纸机。虽然玖龙纸业在2 月初结束了春节停机检修，但是随着节后市场价格不断走低，玖龙多个基地再度陆续停机。在泉州玖龙此次发布停机函前，东莞玖龙和重庆玖龙已经开展了轮停，预计这两个基地2 月和3 月将合计减产近14.6 万吨。

（2）江山欧派取消经销商独家代理模式。江山欧派介绍称，近年来公司大力拓展经销商渠道、工程代理商渠道，前三季度均保持较快增长，经销商数量从2020年的3000 多家拓展到2022 年第三季度末的22000 余家，工程代理商数量从2020年的100 多家增加到2022 年第三季度末的400 余家。公司经销商均直接与公司签署加盟协议，未进行层级划分。同时，为进一步开拓经销商市场，紧跟家装市场发展趋势，公司取消经销商独家代理模式，推行各类经销商同步开拓的业务模式，提高市场占有率。

（2）广东家协：2022 年广东家具出口增长20.3%。广东省家具协会会长王克作了《制造业当家，凝心聚力推动我省家具行业高质量发展新的跨越》的主题报告，全面分析了2022 年家具行业运行特点和相关数据。报告称，据不完全估计，2022年全省家具行业销售总额4810 亿元，比上年4800 亿元增长0.2%，基本持平。

其中，据海关统计，全省家具出口1304.2 亿元，占全国4779.9 亿元的27.3%，比上年增长20.3%。据不完全估计，全省家具内销3505 亿元，比上年3715 亿元下降5.6%。报告称，出口、内销喜忧参半。出口增长220 亿元基本抵消了内销降幅210 亿元，这两驾马车在关键时刻形成了优势互补，充分说明广东省家具行业坚持“内外销并举、两条腿走路”的策略是正确的。

投资建议：1）家居用品板块，3 月7 日，住建部表态对房地产市场的企稳回升充满信心，住房项目复工率提高，看房量与成交量明显改善，1-2 月份全国商品房销售结束13 个月的负增长，政策持续落实见效，大力支持刚性和改善性需求，有利于家居用品需求稳中向好。地产数据改善，叠加线下客流恢复，递延需求得到释放，房地产市场加速恢复预期进一步提升，有望带动家居板块估值的修复。

同时家居开门红及315 大促来临，家居企业零售业绩增速有望持续回暖。多家家居企业发布2022 年业绩预告，其中定制龙头企业业绩实现稳定增速，表现显韧性。建议继续关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、志邦家居。2）黄金珠宝板块，随全国新冠感染数据达峰后，以及龙头品牌在疫情期间逆势拓店，我们预计2023 年黄金珠宝消费恢复趋势明显及修复动能充足。同时，基于悦己性、礼品性需求得渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，黄金珠宝行业增长中枢有望回升且维持较高水平。此外，上周金价明显上行，累计增长4.27%，金价上行有望催化金饰消费。建议继续关注周大生。

风险提示：地产政策效果不达预期；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险；居民消费意愿下滑；金价大幅波动影响等。

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