【当前热闻】中国联通(600050)2022年年报点评：高质量发展成效显着 创新业务构筑核心增长引擎

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事件概述：3 月8 日，公司发布2022 年年报，全年实现营收3549.4 亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润73.0 亿元，同比增长15.8%，实现扣非后归母净利润66.8 亿元，同比增长3.5%。

持续推进高质量发展经营业绩提升显著，2023 年发展目标清晰：公司经营业绩提升显著，营收增速创近9 年新高，剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高，EBITDA 达990 亿元，同样创公司上市以来新高。传统业务方面，移动出账用户超3.2 亿户，5G 套餐用户渗透率达66%，伴随着用户结构的持续优化，移动用户ARPU 连续三年实现正增长，经营质量提升显著。固网业务来看，融合渗透率达75%，融合ARPU 值首破百元，家庭市场发展动力十足。

展望2023 年，公司提出深入实施“1+9+3”战略规划体系，以新气象新作为推动高质量发展取得新成效，以数字化网络化智能化助力中国式现代化，具体目标聚焦服务收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。

以云计算为代表的创新业务持续高增长，构筑公司核心增长引擎：公司产业互联网业务2022 年实现收入705 亿元，实现规模、增速双增长，同比增速达29%。其中，物联网实现收入86 亿元，同比增长42%，物联网连接数达3.9 亿，5G 连接新增市场份额接近七成。大数据方面，市场份额行业领先，实现收入40亿元，同比增长58%。云计算领域，联通云持续保持翻倍速度增长，实现收入361 亿元，同比增速高达121%。在收入高增长同时，持续强化底层技术实力，公司发布联通云7.0 版本，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，满足客户国产化需求。同时为了支持云业务的高增长，公司算力网络资产开支持续提升，22 年达124 亿（同比+16.8%），23 年预计将进一步提升至149 亿（同比+19.4%）。在算力资本开支增长的同时，2023 年整体资本开支预计小幅增长3.6%至769 亿元，但资本开支占服务收入比例将持续保持下降趋势，经营质量持续优化。

分红派息情况超预期，持续增强股东回报：公司高度重视股东回报，2022 年全年股息合计每股人民币0.274 元，派息率达50%，同比提升4pp，整体超预期。同时可以发现，过去5 年公司每股股息年复合增速高达19.6%，在股东回报方面持续增强。

投资建议： 预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为84.45/98.26/114.94 亿元，对应PE 倍数为23/20/17x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，同时以云计算为代表的创新业务加速打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。

风险提示：产业互联网业务整体发展不及预期，联通云发展不及预期，5G 共建共享不及预期，成本控制不及预期。

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