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    环球快讯:阳光诺和(688621):CRO业务竞争力凸显 自研成果加速落地

    2023-03-13 18:34:53  |  来源:东方证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    事件:公司22 年全年实现营业收入6.8 亿元(+37.1%),实现归母净利润1.6 亿元(+47.6%),虽然单四季度受疫情影响增速放缓,全年业绩继续保持快速增长。盈利水平方面,22 年综合毛利率为55.5%,同比+2.1pct,净利率为23.4%,同比+1.3pct,持续迭代的研发服务能力使得盈利水平得到进一步提升。

    具备“临床前+临床”综合CRO 服务能力,竞争力凸显。临床前方面,药学研究服务22 年同比快速增长58.66%,主要驱动力来自于:1)仿制药CRO 业务经验丰富,持续深耕优势领域;2)创新能力突出,业务范围拓展至创新药CRO,如自研产品STC007 已获批临床试验许可。临床方面,受疫情影响临床项目进度放缓,临床试验和生物分析业务22 年同比增长9.4%。我们认为,未来疫情扰动因素减小,临床前订单向下导流至临床业务,公司在CRO 一站式综合能力的潜能将加速释放。

    储备订单丰厚,完成CRO+CDMO 布局后订单延续性有望进一步增强。22 年新签订单11.02 亿元(+18.62%),累计存量订单19.94 亿元(+27.17%);部分技术开发和转让合同未完成全部交付,待履行金额1.44 亿元。此外,公司拟收购朗研生命,与公司原有的CRO 业务形成有效互补,形成CRO+CDMO 的一体化布局。我们认为,业务协同下将增强客户粘性,提升订单延续性,未来成长潜力十足。

    研发投入继续加强,推动自研产品的快速获批落地。公司22 年研发费用8969 万元(+88.51%),研发费用率13.26%,持续保持行业内较高水平。研发费用主要用于:1)自研创新药、改良型新药、特色仿制药物;2)储备优质人才和加强技术平台,目前研发人员占比高达84.46%,实验室总面积预计达3.60 万平方米。从研发成果来看,22 年共有3 项原料药通过审评获批、8 项新药项目已通过 NMPA 批准进入临床试验、60 项药品申报上市注册受理。未来,丰富的产品储备可通过转让获得转让费,且公司保留一定的长期收益份额,预计业绩增量可观。

    暂不考虑并购朗研后对业绩的影响,小幅上调管理费用及研发费用,预测公司23-25年每股收益分别为2.74、3.85、5.09 元,原23-24 年预测值为2.84/3.85。根据可比公司,给予公司23 年46 倍PE 估值,对应目标价为126.04 元,维持"买入"评级。

    风险提示

    研发进展不及预期的风险,销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。

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