每日时讯!2月物价点评：物价形势并非全面通缩

核心观点

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2 月CPI 环比 -0.5%（前值0.8%），环比大幅走弱且显著低于往年2 月水平，主要是春节错位所致，往年3 月CPI 环比降幅平均也约0.6%，不过猪肉价格确有拖累。2 月CPI 同比增长1%（前值2.1%），涨幅回落1.1 个百分点，其中有0.6 个百分点的回落是基数走高所致。

2 月PPI 环比持平（前值 -0.4%），环比由涨转稳，其中黑色、有色涨势偏强。2 月PPI 同比 -1.4%（前值 -0.8%），在环比持平的情况下，同比降幅扩大，说明主要是基数走高所致。

因此2 月物价形势并非全面通缩。

信息或事件：

2 月CPI 同比1%（前值2.1%），环比-0.5%（前值0.8%）。

2 月PPI 同比-1.4%（前值-0.8%），环比0%（前值-0.4%）。

简评：

一、CPI 春节后正常回落，猪肉亦有拖累

从环比看：2 月CPI 环比-0.5%（前值0.8%），环比大幅走弱且显著低于往年2 月水平。

主要是今年春节较早，2 月已进入节后消费需求回落的阶段了，2012 年也是类似情况。而其他春节在2 月的年份，一般物价会在3 月回落，且幅度也不低，如2023-2022 年3 月CPI 环比平均下跌0.6%。因此今年2 月物价显著走弱并非通缩。

食品价格环比 -2.0%（前值2.8%）。节后消费需求回落，加之天气转暖供给充足，蔬菜、鲜果、畜肉、水产等大部分鲜活食品价格均有所下降，都是正常的，往年春节后的3 月价格也会明显走低。主要是其中的猪肉价格受其自身周期因素影响，下跌过多，拖累CPI 表现。

非食品价格环比涨 -0.2%（前值0.3%）。大部分服务价格节后出现季节性回落，从衣着、居住、生活用品服务、交通、通信、教育文化娱乐等细分看，也均属正常，并无价格波动过大的品类。

从同比看：2 月CPI 同比增长1%（前值2.1%），涨幅回落1.1 个百分点，其中翘尾因素贡献回落0.6 个百分点，新涨价因素贡献回落0.5 个百分点。因此CPI 同比的大幅回落还有基数走高的原因，其影响甚至比物价环比回落更大。展望3 月，CPI 翘尾因素基本持平，而新涨价因素有望回升，CPI 同比因此有望回升。

二、PPI 价格环比持平，黑色、有色偏强

从环比看：2 月PPI 持平（前值 -0.4%），环比由涨转稳。

生产资料价格环比 0.1%（前值 -0.5%）。国内防疫政策、房地产政策的调整下，经济复苏预期增强，金属相关行业市场预期向好、需求有所恢复，黑色、有色金属矿采价格上涨3.9%、2.1%，黑色、有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.7%、1.0%。输入性因素推动国内石油相关行业价格上行，其中石油和天然气开采业价格上涨1.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨0.6%。煤炭生产稳定，加之气温回升采暖用煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%，降幅比上月扩大1.7 个百分点。

生活资料价格环比 -0.3%（前值 -0.3%），衣着、一般日用品价格明显偏弱，或反映终一般消费品需求仍不旺，企业走货不畅。

从同比看：PPI 同比 -1.4%（前值 -0.8%），在环比价格持平的情况下，同比降幅扩大，说明主要是基数走高所致，因此也说明并非全面通缩。

风险分析

疫情仍可能对经济构成扰动。2022 年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的影响。未来疫情仍存扰动可能，因此疫情走向仍是经济运行中的较大不确定性因素。

对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。本轮地产下行周期已经持续一年左右，投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间，且无明显缓解迹象，政策宽松的效果仍待观察。

欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

地缘政治冲突仍存不确定性，扰动市场风险偏好。

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