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    天天时讯:新能源汽车行业电驱动行业系列专题(一):聚焦3000亿市场:技术迭代推动降本增效

    2023-03-07 14:20:33  |  来源:中信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    电驱动系统是电动车的“心脏”,我们预计2025 年市场空间将超3000 亿,多电机化和轻混是预期差主要来源。技术方面,预计在特斯拉、比亚迪等头部企业技术引领下,电驱动行业将掀起技术变革,呈现出新技术加速渗透、供应及材料端降本和集成化三大趋势,建议关注以上三大趋势带来的投资机会。

    特斯拉、比亚迪发布下一代平台,电驱动行业迎来变革机遇。3 月1 日特斯拉投资者日,特斯拉提出变革性下一代动力单元;1 月5 日,比亚迪仰望品牌发布会发布“易四方”技术,以四电机独立驱动控制车身。我们认为在特斯拉、比亚迪头部车企的带领下,电驱动行业将在降成本&提性能等多个方面发生变革。

    市场空间:2025 年超3000 亿大市场,三大趋势优选优质企业。电驱动是新能源车中仅次于电池的核心部件:在纯电中替代了发动机+变速箱地位,在混动中和内燃机组合形成不同混动方案。预计2025 年电驱动全球市场空间超3000 亿元,2022-2025 年CAGR30%,我们认为市场预期差来源于1)双电机化将提升动力系统的效率,在高端车型如特斯拉Model3 Y、BYD 汉EV、问界M5 M7中显著放量,是长期确立趋势带来的增量市场;2)48V 轻混是短期低成本过渡方案,是短期容易被忽视的市场。电驱动行业参与者主要分为三类:1)整车厂:

    电驱动产品主要用于自身品牌整车,实力较强,市占率高,如比亚迪、特斯拉等;2)海外汽车零部件传统供应商:如博格华纳、法雷奥、西门子等;3)电驱动三方供应商:主营EV 电驱动或其他技术同源切入EV 电驱动赛道的供应商,如上海电驱动、英搏尔、巨一科技、卧龙电驱等。在技术变革加速的背景下,建议关注以下三大趋势带来的投资机会。

    发展趋势1:掘金技术升级,关注新构建&新工艺。1)电机向扁线化、油冷化、高速化升级:扁线电机具有高槽满率、高功率密度和散热性能等优势,预计2025年渗透率将达80%,全国/全球市场空间达499/771 亿元,2022-2025CAGR 达66%/65%;油冷可以提高冷却效率和加大输出功率,预计将逐步取代水冷技术;高转速电机在高速工况下性能表现更好,也对轴承和减速器齿轮精度要求提升;2)高精度+轻量化,“易四方”带动轮毂&轮边电机关注度提升。轮边&轮毂电机相对于集中式驱动,取消了传动部件,并具有高响应速度、控制精度的优势,是节省空间并实现灵活驱动的最佳选择。比亚迪“易四方”平台的车型发布,也为轮边电机带来契机。

    发展趋势2:成本压力加剧,外供比例提升+材料体系降本。1)供应链成本角度,初期整车厂选择自供保证技术快速迭代和供应安全,但近期产业链降本需求强,外供凭借专业化+规模化优势,预计将从低功率车型渗透,原先内供的整车厂也会逐渐开放供应链。2)材料成本角度,头部企业布局下一代动力单元,预计将掀起材料体系的革新:电机/电控在动力总成中成本占比分别超30%/40%,特斯拉布局下一代平台预计将加速电机电控材料体系的切换。

    发展趋势3:“化零为整”,多合一集成化是大方向。多合一集成化是模块化造车的基础,能带来更高的空间利用率,更低的成本以及更优的性能,实现1+1+1>3,电机、电控、变速箱的驱动总成和直流变压器、车载电源、高压配电箱的电源总成是多合一的主要方向,行业内不断推出多合一集成化解决方案,多合一电驱装机量不断提升,2020/2021/2022 年占总装机成本比例达40.7%/53.7%/62.0%。

    风险因素:国内外电动车销量不及预期,零部件厂商动力总成订单不及预期,新技术进展不及预期。

    投资策略:预计电驱动行业2025 年空间将超3000 亿,多电机化和轻混是预期差来源。预计在特斯拉、比亚迪的带领下,电驱动行业将掀起变革,整体呈现出高性能新技术加速渗透、供应和材料端降本和集成化三大趋势,同时产业链竞争激烈,建议从以上角度优选标的,推荐卧龙电驱、精达股份,建议关注英搏尔、巨一科技、精进电动、方正电机、亚太股份、欣锐科技。

    关键词: 建议关注 发展趋势 投资机会

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