岱勒新材(300700)2022年年报点评：产能释放带动产销高增 细线化趋势持续推进

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事件：公司发布2022 年年报，归母净利0.91 亿，同比+216%；扣非净利0.89 亿，同比+209%。Q4 归母净利0.19 亿，同比+131%，环比-40%。

金刚线产能释放带动产销高增，全年业绩扭亏为盈。公司2022 年归母净利0.91 亿，符合此前业绩预告区间：1）股权激励费用摊销影响Q4 业绩：2022 年公司股权激励费用约0.26 亿元，对Q4 业绩产生拖累（体现在管理/销售/研发费用环比大幅增长），若剔除这一因素影响，则实际Q4业绩仍环比增长40%+。2）金刚线产能释放带动全年产销高增：随下游光伏需求高增，公司积极扩产，叠加20 线机验证成功，金刚线产能从2022 年1 月的80 万公里/月增加至12 月的300 万公里/月，进而带动2022 全年产量/销量达1448/1310 万公里，同比+293%/+290%。3）盈利能力提升并企稳：公司2022 年毛利率约35.3%，同比+21.5pct，并且呈逐季上升趋势，Q1/Q2/Q3/Q4 分别为28%/35%/38%/38%，主要系规模效显现+生产效率提高带动降本，同时公司通过与供应商早期进行价格锁价&提高核心原材料自制比例降低了原料成本。

产能快速扩张，且细线化趋势持续推进，钨丝金刚线放量可期。1）金刚线产能快速扩张：截至2022 年末公司金刚线产能已达300 万公里/月，2022 年11 月公司开启新一轮产能提升计划，预计2023H1 通过设备技改、工艺提升及新购部分产线的方式将金刚线产能扩至600 万公里/月，未来光伏产业高景气下，金刚线需求有望持续增长，公司市占率或不断提升。2）细线化趋势持续推进：目前公司碳钢丝金刚线线径主流规格为35um（占比约60%），其次38um，小批量规模应用的最细规格为33um，同时公司钨丝金刚线也逐渐放量，其中规模供应的主要是30-32um，27um 开始小批量供应，未来随钨丝供应增加、成本下降，渗透率有望提升，公司钨丝金刚线放量可期。

盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润3.2、4.3、5.4 亿，考虑到下游光伏产业高景气，公司金刚线产能正快速扩张，并且细线化革新走在行业前列，潜力较大，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、项目投产进展偏缓、原料成本风险。

关键词： 持续推进 盈利预测