全球最资讯丨“市场策略思考”之二：为什么今年胜负手在节奏而非主线？

核心观点

(资料图片仅供参考)

近期市场行业轮动速度加快，引发投资者关注。我们去年底的报告《从“静态抱团”到运动战》提出过未来很长一段时间此前机构投资者习惯的找主线的方式在2023 年可能不太占优，运动战可能会更有优势，这对当前的市场特征同样适用。结合市场逻辑和资金面，牛市行情实际上可以划分为轮动、普涨、结构三种表达方式，而当前是典型的轮动行情。在市场从熊市逐步走出的过程中，大部分板块有估值修复的内生需求但逻辑都有一些瑕疵，资金不足以同时支持所有板块，因此属于典型的轮动行情。我们预计轮动剧目还将反复上演，今年运动战继续占优，关键胜负手仍在节奏而不是主线，仓位比方向更重要。

今年的市场行情演绎有何重要变化？

今年市场的极致轮动行情，在宏观预期的演绎下短短两个月行情就经历了三个阶段：1.上证50 维持上行，成长风格开始补涨；2.宏观预期等待基本面数据验证，技术创新催化TMT 行情；3.开工复产带动需求，顺周期板块开始补涨。

牛市阶段市场行情通常会如何演绎？

从投资逻辑和资金面综合看，牛市行情主要有三种表达方式。

轮动行情：市场不缺逻辑缺资金，本质在于大部分板块都具备一定程度的投资逻辑，但当前市场资金量不足以同时支持全部板块；普涨行情：市场逻辑与资金兼备，大部分板块都具备一定程度的投资逻辑，且市场资金充裕足以同时支持大全部板块上涨；结构行情：逻辑分化，资金抱团，本质在于有少部分板块逻辑很强，但大部分行业缺乏逻辑，资金集中在个别板块。

当前行情轮动的底层原理是什么？还将持续多久？

宏观环境处于强预期弱现实的阶段，宏观经济企稳回升和市场逐渐走出底部的过程中，本质上大部分板块都有估值修复的内生需求，但市场形成主线需要数据、政策持续超预期验证，目前来看多数板块逻辑均存在瑕疵故行情表现为轮动而不是普涨，在这些瑕疵未能发生明显扭转之前，轮动特征将反复上演。

牛市轮动行情下应该采取什么样的配置策略？

目前看运动战的市场基础仍在，全年维度运动战仍然占优，关键胜负手在于节奏而不是主线，仓位比方向更重要。节奏上预计牛市不会顺畅，重视市场调整后的机会；方向上，在无主线的市场中把握板块高切低的机会。

风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。

关键词： 一定程度 表达方式 牛市行情