建筑材料行业跟踪周报：地产销售持续复苏 大宗建材预期改善

(相关资料图)

本周(2023.2.20–2023.2.24,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅2.00%,同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为0.66%、0.98%,超额收益分别为1.34%、1.02%。

大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为429 元/吨,环比变动+4 元/吨,较2022 年同期-83 元/吨。长江流域、泛京津冀、两广、华东地区、中南地区、西南地区、西北地区环比上涨4 元/吨、5 元/吨、10 元/吨、3 元/吨、8 元/吨、10 元/吨、4 元/吨。东北地区价格环比下降-7 元/吨。本周全国样本企业平均水泥库位为65.2%,环比变动-2.3pct,较2022 年同期+1.2pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为49.8%,环比变动+15.4pct,较2022 年同期+4.1pct。(2)玻璃:本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1750 元/吨,环比变动-9 元/吨,较2022年同期-678 元/吨。本周卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为7047 万重箱,环比变动+24 万重箱,较2022 年同期+2375 万重箱。(3)玻纤:本周无碱2400tex 直接纱成交中位数4120 元/吨,环比变动-11 元/吨,较2022 年同期-2030 元/吨。

周观点:从近期数据来看,地产刺激政策和疫情放开的累积效果持续显现,新房销售继续修复,二手房市场活跃度和交易量持续回暖,二手市场对新房市场的带动和传导效应需持续关注;从微观层面跟踪情况来看,消费建材和家居的数据继续有不错的正增长,经销零售渠道反馈发货或订单回暖明显,工程渠道的数据尚未有明显好转,但对保交付有所期待,资金预计仍是制约因素。市场对地产竣工需求预期和企业经营改善预期在提升,股价亦有相应表现,接下来或将进入基本面兑现阶段。大宗类建材基本面仍处在低位,但预期有所改善,短期或有一些博弈机会。中期而言在刺激政策不断累积和疫后经济修复之后,我们认为2023 年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升。

(1)零售端定价能力强、现金流好,中长期受益于存量市场集中度提高,推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。(2)工程端短期弹性显现,推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份等,建议关注三棵树。(3)基建链条实物需求加速落地,利好水泥混凝土产业链,长三角水泥价格底部已现,龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际,推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

大宗建材方面:玻璃:终端需求持续修复,产业链整体库存有望止升回落,但短期终端需求仍难以支持持续去库,需等待下游需求进一步启动,属于时间问题。但中期来看,我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复,2022 年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓,而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率,2023 年竣工需求有前期高开工体量支撑,随着终端需求的启动,将支持玻璃库存中枢显著下行,将推动全行业盈利修复,价格上涨空间可观。若保交付落地,库存去化斜率加快,价格弹性更大,叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配,企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加新业务拓展的估值弹性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A 等。

玻纤:节后终端需求尚未完全启动,加之前期下游已有一定程度备货,短期厂商产销一般,但价格尚属稳定。中长期来看,行业盈利已处于底部,随着产能投放节奏放缓,稳增长政策发力带来的内需回升,供需平衡表有望持续修复,利好行业景气筑底回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期,有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。

水泥:本周水泥需求继续回升,同比略好于去年同期,基建仍是结构性亮点,其中华东、华南地区大部企业出货量达到7-8 成水平,全国熟料产能利用率尚未恢复,整体库存压力不大,支持水泥价格上调落地,但后续开窑后,行业缓解库存压力仍需基建需求的继续发力、房建需求的回暖或错峰的配合。中期来看,投资继续作为稳增长重要抓手,随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地,2022年四季度信贷改善,狭义基建投资尤其是交通投资明显加速,2023年基建实物需求有望迎来释放高峰,推动需求回升,2023 年景气中枢有望企稳回升,旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部,受益稳增长继续加码和地产景气改善,有望迎来估值修复,短期需求迎来季节性回升,价格上调节奏加快,叠加稳增长政策预期,是博弈水泥景气反弹的良好窗口期。推荐受益沿江景气反弹,中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等,中长期推荐基建需求占比更高的北方区域产能占比较大的水泥标的,如冀东水泥、天山股份等。

装修建材方面:年后复工部分品类经销渠道反馈出货速度加快,市场逐步回暖,而从企业出货层面看仍需观察和验证。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调,预计23 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团,建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。

风险提示:疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

关键词： 建议关注 价格弹性 建筑材料