当前热议!化工：BASF发布2022年报 将关闭德国TDI装置

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行业动态

行业近况

本周基础化工板块上涨0.25%，沪深300 指数上涨0.66%，基础化工板块跑输大盘0.41 个百分点，涨跌幅居于所有板块第25 位。涨幅居前：诺普信、湖南海利、屹通新材、赛轮轮胎、*ST南化；跌幅居前：怡达股份、金奥博、元力股份、科恒股份、雅本化学。

评论

2022 年巴斯夫营收/不计特殊项目的EBIT同比+11.1%/-11.5%。巴斯夫2022 年营业收入同比增长11.1%至873.3 亿欧元，产品均价同比上涨11.9%，主要是原材料和能源成本上涨导致各业务板块产品价格上涨；产品销量同比下滑7.0%，主要是由于表面技术和化工品板块产品销量同比下滑13.0%和10.6%所致。2022 年巴斯夫不计特殊项目的EBIT68.78 亿欧元，同比下降11.5%，主要是由于化工品和材料板块EBIT同比下滑36.7%和23.9%所致。2022 年巴斯夫欧洲地区业务竞争力下降，其中2H22 德国的不计特殊项目EBIT亏损5 亿欧元；2022 年巴斯夫能源成本同比增加32亿欧元，天然气成本同比增加22 亿欧元，其中欧洲地区天然气成本同比增加20 亿欧元（2022 年巴斯夫欧洲天然气需求量下降33%至32TWh），路德维希港基地天然气成本同比增加14 亿欧元（2022 年路德维希港天然气需求同比下降35%至24TWh）。资本开支方面，巴斯夫表示将继续扩建美国盖斯马地区的MDI产能，最终将扩到60 万吨（目前盖斯马地区MDI产能40 万吨），巴斯夫计划扩建产能于2026 年投产。

巴斯夫关闭德国TDI装置，未来TDI新增产能相对较少，TDI行业有望迎来中长期景气周期。根据卓创资讯数据，2021 年我国TDI有效产能132 万吨，产量124 万吨，行业产能利用率94%处于历史高位。考虑到2023 年甘肃银光TDI装置复产和万华化学在福建的新建产能，2021-23 年国内TDI新增有效产能仅15 万吨。虽然巴斯夫德国TDI装置开工率一直较低，但30万吨TDI产能的关闭也将导致全球TDI有效产能小幅收缩。目前TDI价格和盈利处于中枢偏上水平，如果2Q23 甘肃银光装置复产及万华化学福建产能顺利投产，我们预计TDI价格短期或将波动筑底。由于未来几年全球TDI新增产能较少，同时我们预计行业集中度有望提升，随着需求端的恢复和增长，我们预计TDI行业有望迎来中长期景气周期。

估值与建议

我们认为PPI通胀中枢或在疫情影响减弱后抬升，经济增速复苏有望驱动PPI同比转正。通过对以往PPI波动和中信基础化工指数的走势回顾，可以发现PPI同比由负转正时期超配化工有望取得超额收益，因此建议超配化工。我们看好资本开支驱动的化工龙头的继续成长，尤其是万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、合盛硅业、新和成和国瓷材料等的中长期配置价值。

风险

宏观经济复苏低于预期，海外需求大幅下滑。

关键词： 同比增加 万华化学 特殊项目