公用事业行业深度跟踪：期待时间的煤硅 转盈+装机+消纳将如期演绎

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核心观点：

推荐：华能国际+华电国际+福能股份+上海电力+宝新能源+粤电力? 煤价短期上行但库存仍处高位，期待时间的煤硅持续演绎。近期秦皇岛Q5500 动力煤价格从2 月14 日的989 元/吨的近期最低价提升至最新的1186 元/吨，涨幅达20%。但我们观察到当前库存仍处高位（北方港存高于去年同期41%），同时印尼进口煤仍低于国内现货煤价75元/吨，我们持续看好进口动力煤出现同比增长。同时，若长协比例持续提升，现货煤价对于电厂综合用煤成本的影响也将下降。我们认为不必过于纠结短期扰动，更应期待时间的煤硅。

2023 年欧盟煤电需求或将下降，有望带动电煤需求收缩。欧盟煤电发电量占比从2020 年的12.8%提升至2022 年的16.0%，发电量增长25.8%，究其原因，与枯水及核电关停、俄乌冲突导致气价高企等因素造成的电力缺口有关。展望2023 年，上述边际因素均有望改善，同时叠加欧洲的风光发电量持续提升（2022 年已相较2020 年增长14%），且碳价持续走高至接近100 欧元/吨，Ember 等机构预计2023 年火电发电量同比降幅将超20%，因此2023 年欧洲电煤需求也将同比负增长。此外，以2010~2020 的价格平均值作为基准，当前油价已回归价格中枢，气价相较此前高位下降85.0%回归至中枢附近，但煤价仅下降41.7%仍处高位，具备向下空间。

绿电装机增加提升电力公司成长性，消纳问题亦将提升火储关注度。

我们持续看好年内组件、风机价格回落带来绿电装机增速的提升，尤其是在去年新增装机不及预期的背景下，电力公司绿电转型将加速，塑造长期成长性。但亦需要关注的是，风光占比提升或将带来消纳问题，类似2015 年的欧洲，我国也将迎来风光占比首次超过水电的节点。而欧盟国家当时加速推动火电灵活性改造，并扩大有调峰能力的气电装机。

我们认为解决风光并网消纳问题的最佳方式就是发挥主力电源（尤其是煤电、气电）的调峰作用，具备改造便利性与经济性。

转盈年与装机年：看好全国性火电龙头华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、华电国际（A）/华电国际电力股份（H）；区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源、粤电力；绿电运营商龙源电力(A/H)、三峡能源。

风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。

关键词： 福能股份 电力公司 持续提升