2022Q4货政报告解读：货币政策诉求“回归常态”

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2023 年2 月24 号，央行发布2022 年四季度货币政策执行报告，较往年发布时点偏晚。2 月节后资金面明显波动，同业存单供需矛盾突出，部分债券市场投资者存在货币政策转向的疑虑。

第一，央行对经济形势的判断转为乐观，明确表述了对2023 年经济“有望总体回升”的态度。

第二，除对后续的疫情演进保持谨慎之外，央行关注消费动能释放、房地产发展模式转变、地方财政收支压力三个问题。

第三，纵向来看，从2022Q1 报告到Q2、Q3 报告，央行对通胀的关注有递进式的抬升，Q4 报告未再延续这种态势, 央行明确表述有效需求不足仍然是“主要矛盾”，对通胀的关注度有所弱化。

第四，央行强调货币政策的预期引导功能，“精准有力”定调下，维持货币环境稳定必要性依然存在。

第五，本次报告最为突出的特征，是货币政策操作目标向常态回归。包括：货币社融与经济增长“匹配”关系回归；市场利率与政策利率“围绕”关系回归；降成本从“推动降低”回归“稳中有降”。

第六，对房地产、汇率调控工作的表述变化不大，防风险工作中明确提及金融和地方债务风险。

总结而言，2022Q4 报告显示货币政策将总体向常态回归。央行对后续的经济增长形势显示了乐观态度，对于通胀风险依然重视，但并未进一步强化警惕。

货币政策操作目标层面，货币社融、市场利率、贷款利率的调控方向表述均回归到正常状态，尤其是其中市场利率围绕政策利率波动是当前债券市场所关注的。故货币宽松周期“后半段”的特征越来越明显，央行调控回归常态，但尚未诉求收紧。

风险提示：货币政策意外转向

关键词： 货币政策 市场利率 经济增长