环球快资讯丨2023年2月可转债市场调查问卷：“强现实”预期升温

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本报告导读：

投资者对经济复苏“强现实”的信心有所提振，对权益市场春季行情下半场偏乐观，市场风格或偏均衡，建议优选低溢价转债。

摘要：

投资者对经济复苏“强现实”的信心有所提振，对权益市场春季行情下半场偏乐观。投资者对经济长期向好具有一致预期，但对经济复苏的节奏和强度具有分歧。近期部分强二线城市二手房销售数据回暖，企业开工数据明显提升，当前对经济复苏强度较为乐观的投资者相对占主导，随着宽信用逐步兑现，将带动企业盈利增速和ROE 改善，价值迎来重估，A 股市场春季行情未走完，调整是加仓机会。但多空因素交织下，也有部分投资者偏谨慎，认为春节以来的震荡行情将持续。

政策预期落地叠加经济数据验证期，市场风格或偏均衡。2022年11月至2023 年春节前，投资者在“强预期”和“弱现实”中更相信“强预期”，因此和经济相关度较高的大盘价值板块相对占优。春节后市场风格发生切换，投资者在“强预期”和“弱现实”中更相信“弱现实”。2023 年1 月信贷总量超预期，居民信贷尤其是中长贷同比少增，居民消费能力和意愿仍未恢复，后续需进一步观察居民购房消费和可选消费的复苏情况。3 月中旬前是经济数据真空期，行情或跟随两会节奏展开，风格或在成长与价值之间反复切换。

政策驱动+基本面改善的方向有望成为未来一个月转债投资的主线。3月初两会即将开幕，从2022 年12 月中央经济工作会议和2023 年地方两会的基调来看，2023 年经济发展的主线是“稳字当头、稳中求进，高质量发展”，拉动内需、扩大投资和产业升级是发展经济的重点，因此未来一个月的行情也有望围绕政策驱动+基本面改善对应的房地产产业链、大消费和数字经济等方向展开。

转债春季行情未结束，建议优选低溢价转债。2022 年12 月底以来中证转债指数已收复2022 年11 月理财赎回潮的跌幅，由于正股上涨预期增强，平衡型和偏股型转债的转股溢价率水平有所回升，但偏债型转债的转股溢价率并未出现反弹，表明市场对理财赎回仍有忌惮。展望后市，我们认为政策和数据将进入相互印证阶段，经济复苏方向明确，权益市场带动下转债春季行情未结束，但考虑到利率中枢进一步上移的压力较大，银行理财赎回风险仍在，当前时点建议优选转股溢价率较低的转债。

风险提示：样本有限；问卷参与者代表性偏差；经济恢复加速改变债市基本面逻辑。

关键词： 经济复苏 一个月的 银行理财