焦点快报!投资策略点评报告：快速轮动行情的本质及后续展望

核心观点

【资料图】

1. 经历衰退后，对后市经济预期不一致，叠加行业间收入增速差异较小，导致行业轮动加速。

2. 随着各类数据的逐步释放，市场对经济的预期趋于一致，容易生成新的结构主线。

3. 近期观点：（1）大势研判：当前仍处于数据空窗期，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格判断：从前期偏大盘价值转向均衡，等待后续开工数据验证。当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。（3）行业配置：短期关注信创、医药；调整后，地产链、运输链仍是全年传统行业中的重点推荐。

周度交流：快速轮动行情的本质及后续展望

流动性+信用框架：（1）2023 年1 月社融数据来看，M2 同比增速上行、社融存量增速继续下滑，剩余流动性指标再度上冲，依然处于历史高位区间。（2）对投资而言，经济较弱时信用总量数据更重于结构。1 月整体信贷较好但社融一般，银行表外扩张、企业直接融资仍待修复。

市场风格：从前期偏大盘价值转向均衡，等待后续开工数据验证。当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。风格轮动或将持续，主线行情待信用明确恢复+一季报业绩披露。

我们的总结：（1）当前仍处于数据空窗期，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格上，从前期偏大盘价值转向均衡，等待后续开工数据验证。当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。

本周讨论：本周，我们结合历史行情以及当前的宏观经济状态，浅析本轮快速轮动行情的本质以及后续展望，供投资者参考。

快速轮动行情的本质及后续展望：1）当前行业轮动速度处于历史最高水平。复盘历史，与当前行情较为相似的时间包括2011 年年底至2012 年年初、2014 年年底、2016 年年中、2019 年年初；2）经历衰退后，对后市经济预期不一致，叠加行业间收入增速差异较小，导致行业轮动加速。在政策的催化下，大家对于政策的落地情况、实际效果以及后续经济弹性的分歧逐渐增大；与此同时，随着经济逐步下行，行业间营收和利润增速的分化较小，导致行业间轮动加速；3）什么时候会出现快速轮动的结束？——经济预期产生一致。随着各类数据的逐步释放，如果市场能产生一致的看法，顺周期行业容易成为市场主线。如果市场仍存在较大分歧，但是有部分产业突出重围，市场会围绕新产业形成主线。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、近期地缘政治问题持续恶化。

关键词： 数据验证 逐步释放 政治问题