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    热点!科顺股份(300737):Q4业绩短期承压 压力释放迎新机

    2023-02-21 20:32:54  |  来源:财通证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事件:公司发布2022 年业绩快报,2022 年全年实现收入77.73 亿元,同增0.03%;实现归母净利润1.86 亿元,同降72.41%;实现扣非归母净利润4225.24万元,同降92.62%。单季度看,公司2022Q4 实现收入18.16 亿元,同降13.02%;实现归母净利润-8268.83 万元,2021 年同期亏损70.96 万元。

    原材料采购价仍高叠加计提影响,Q4 业绩短期承压:收入端,公司Q4单季度收入同比下降13%,主要系1)疫情对生产及签单交付产生一定影响;2)年末经销返利计提增加进而冲减收入。利润端,公司2022Q1-Q4 单季度毛利率分别为25.74%/20.62%/18.98%/18.62%,主要系1)原材料价格传导存时滞仍影响Q4 毛利率:主要系12 月前沥青价格在高位波动,同时公司采购、生产、交付、结转成本存在约1 个月的传导周期;2)销售结构变化:经销商收入占比提高,截至2022Q1-3 经销收入占比52.75%,而经销毛利率较直销较低。公司2022Q4 实现亏损,主要系四季度信用减值增加,2022 年公司计提信用减值损失2.12 亿元,其中Q1-3 计提1.01 亿元,Q4 计提1.11 亿元,Q4 单季度计提环比增加1.10 亿元。单季度信用减值损失率为6.11%,环增6.05pct。

    目前对于部分客户,公司已签署以房抵债协议(抵债金额尚未冲抵12 月应收账款),对逾期应收账款构成一定保障。

    原材料采购均价下降叠加沥青冬储有望带动后续业绩释放:目前,原材料沥青价格高位回落,2022Q4 沥青市场均价约4190 元/吨,较2022Q3 环比下降9.28%。2023 年1 月,公司沥青采购单价为3445.14 元/吨,而2022 年10-12 月单月采购均价分别为4287.41/4243.66/3595.56 元/吨,已较高点大幅下降。

    沥青价格趋稳叠加公司进行沥青冬储,有望带动公司后续业绩释放。

    柳暗花明春耕至,关注地产宽松背景下公司基本面改善:从地产大环境来看,当前多城政策频发支持刚性和改善型住房需求,地产政策从供给端逐步迈向需求端。同时数据端也反映节后地产销售渐暖,据国家统计局,2023 年1月70 个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加,其中一线城市商品住宅销售价格环比由降转涨、二三线城市则环比降势趋缓。在前期供需两端对于地产宽松政策进行定调的背景下,有望带动建材、装修需求回升,支撑产业链估值继续提升。

    投资建议:我们预测公司2023-2024 年归母净利润为8.80/10.27 亿元,2023-2024 年同比增速374.45%/16.68%,2 年对应EPS 分别为0.75/0.87 元/股,最新收盘价对应2023-2024 年PE 分别19/16 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情反复影响销售情况、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧等。

    关键词: 应收账款 商品住宅 销售价格

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