宏观专题：美国经济开年表现与非通胀交易的反复

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2022 年11 月份以来，由于美国通胀增速开始回落，以制造业PMI 衡量的美国经济增长前景有走弱迹象，市场预期美联储将放缓加息步伐并在2023 年开始降息。美联储在2022 年12 月14 日与2023 年2 月1 日两次议息会议持续缩减加息幅度则增强了市场的乐观预期，美元汇率贬值，美债利率回落，与此同时风险资产与贵金属均获得提振，金融市场盛行“非通胀交易”逻辑。但2023 年2 月份之后，由于美国就业市场与经济增长显示出较强韧性，这反过来使得美国通胀回落速度不如预期，更有若干美联储决策官员暗示需要将政策利率提升至较之前预估更高的水平。于是2 月份市场重新评估美联储政策利率路径预期，美元指数与美债收益率反弹，风险资产与贵金属开始调整。而随着市场对2023 年美联储政策利率顶部至少达到5.25-5.5%的概率首次超过50%，我们判断市场对美联储政策利率路径的重估过程接近完成，非通胀交易逻辑可能重返金融市场但力度相对较弱。

关键词： 金融市场 经济增长 乐观预期