天天短讯！公募洞察系列：市场回暖下 基金是否会出现赎回潮?

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行业近况

我们对偏股型基金（混合和股票型基金）份额进行回溯，发现在2015、2018 和2022 年三次市场波动中，基金份额净赎回明显降低，投资者“追涨杀跌”行为有所改善。

评论

2015 年以来市场共经历3 次大幅下跌，在历次下跌中，基金投资者由最初的大幅赎回、逐步转变为在底部净申购；在市场回暖后，基金份额易出现一定的净赎回，但近两次赎回幅度相较第一次明显缩窄。1）2015-2017年：基金份额在市场下跌中大幅下降；伴随净值企稳回升，份额先增后降。2015 年5 月-2016 年2 月沪深300 指数降幅达41%、对应偏股型基金份额下降23%。2016 年市场企稳回升，部分投资者在市场底部抄底，基金份额增长12%。2017 年市场持续回暖，部分投资者在市场回暖中选择赎回，对应偏股型基金份额下降12%。2）2018-2021 年：市场下跌中基金份额基本平稳，伴随市场转暖份额先小幅回落后稳步增长。2018 年沪深300 指数下跌25%，第二次市场下跌中投资者行为更加理性，基金份额基本平稳。2019-2021 年，受益于资本市场景气度提升以及基金代销机构发力，沪深300 和偏股型基金指数分别上涨64%/127%，偏股型基金份额提升136%。其中，1Q19 随着净值底部反弹、份额小幅回落3%；此后份额明显增长，期间净值回落创造买入机会，投资者净申购显著。3）2022年以来：市场大幅下跌，基金份额韧性凸显。2022 年市场明显下跌、沪深300 指数下跌22%，偏股型基金份额增长7%。5-6 月沪深300 反弹12%，偏股型基金份额下降2%，降幅相较2017 年和1Q19 明显缩窄。

投资者行为更加理性或受益于投资者教育加强、定投以及单笔认购金额下降。1）互联网时代下投资者教育途径拓宽，直播、短视频等成为新渠道，2022 年天天基金和支付宝分别开展直播1.0/1.7 万场，同比增长95%/6%。

2）定投有助于在市场下跌中降低投资者持仓成本，在市场反弹时投资者赎回意愿降低。据基金业协会数据，2013-2020 年投资者对于定投的认可度从57%提升至71%。3）购买渠道以及基金产品的多元化在一定程度上分散投资组合、摊薄单笔投资金额（如东财2014-1H22 单笔非货基销售金额从1.1万元下降至5,319 元），在市场波动中投资组合波动将有所降低。受益于投资者教育加强以及定投等带来的体验感提升，投资者行为更加理性。

我们预计未来基金赎回潮发生概率将进一步降低，基金份额有望稳步上行。

往前看，伴随投资者教育不断深化，投资者认知提升以及获得感增强，我们预计基金投资者行为将更加理性，即使在市场波动下，基金大幅赎回潮发生概率有望降低，长期基金份额有望稳健增长。

风险

市场波动风险、监管政策不确定性。

关键词： 基金份额 偏股型基金 投资者教育