当前资讯!关于全面注册制配套规则正式稿的深度解读：全面注册制正式来临 网下申购影响几何？

(资料图)

事件：2月17日，证监会、沪深交易所、中国结算、中证金融、证券业协会等同步发布全面实行股票发行注册制相关制度规则正式稿。

正式进入全面注册制时代，中国资本市场改革迈向新台阶。自2月1日征求意见稿发布，仅历经半月有余，全面实行注册制相关制度规则正式落地，其中涉及A股各板块（尤其是主板）的发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等多个方面。我们认为，如此全面系统的改革，能够如此高效落地，与前期各方的充分准备以及充分借鉴试点注册制的丰富成熟经验密不可分。全面注册制的正式实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。

各监管主体认真对待社会各界就征求意见稿所提出的各类意见建议，结合市场发展需求进行了部分采纳。从配套制度的正式稿相比征求意见稿的变化来看，主要体现在以下几方面：

其一、创业板亏损上市标准启动，明确六大新兴领域。按照“稳中求进”原则，2020年创业板改革时设置的未盈利企业上市标准，深交所对此明确了暂不实施的2年过渡期安排。随着未盈利企业发行上市监管的基础日益牢固、创新属性较强但尚未实现盈利的企业借助资本市场发展壮大的需求持续增强，深交所认为创业板实施未盈利企业上市标准时机已经成熟。为此，深交所布专项通知，明确创业板亏损企业上市标准正式启动，但是细化了未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业。

其二、主板回拨机制调整，网下份额上限提升。沪深交所采纳了市场的建议，优化主板回拨机制：

删除了“网上投资者有效申购倍数大于150 倍时，回拨后无限售期的网下发行数量不超过本次公开发行证券数量的10%。”这意味着，当网上申购倍数超过100倍时，网下无限售发行份额为20%（拟发行后总股本不超4亿股）和30%（拟发行后总股本大于4亿股），相比征求意见稿的10%明显提升，但仍大幅低于双创。

其三、网下投资者注册市值条件、定价依据报告撰写、超报资产规模口径、自律处罚措施等完善细节。（1）明确首发定价报告或定价决策会议纪要需由定价小组全体成员以书面形式签字或签章；（2）明确网下个人投资者应具有独立撰写完成的定价依据，给出建议价格区间的，还应进行研究决策，确定最终报价，并将定价决策依据存档备查；（3）拟申购资金不得超总资产规模的口径，由最近一个月末与询价首日前一交易日的孰低值，调整为最近一个月末与询价前的孰低值，更具实操性；（4）对违反禁止性行为进行了更细致的类别划分，以及更加梯队化的处罚措施；（5）删除要求列入精选名单的机构其营业收入排序居相关领域前30%的要求。

配套规则多数于发布之前日实施，过渡期安排稳妥推进。（1）新股发行的新老划断以是否招股为界；（2）交易相关规则，自按照新规发行的首只主板股票上市首日起施行；（3）中证协发布的相关文件自2023年2月17日正式实施，2月17日后发行的核准制项目，投资者行为规范适用原有规定；2月17日后招股的注册制项目，适用新规。

网下申购收益预期：基于一系列合理假设情形下，对于2亿元规模的产品，以100%入围率计，中性情形下2023年沪深A股IPO网下优配对象、非优配对象申购收益率分别为：5.77%、3.86%。

风险提示：需警惕发行制度进一步完善调整、注册制推进速度变化、投资者参与积极性波动、申报企业质量变化、产业结构导向调整等风险。

关键词： 征求意见稿 中国资本市场 回拨机制