天天即时：上市险企1月保费点评：受春节假期影响 保费增速承压

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投资要点：上市寿险公司1 月单月保费收入同比-3.0%。产险公司1 月单月保费合计同比+2.0%，其中人保车险单月保费同比+0.2%，非车险增速转正。我们认为，保险行业负债端边际改善+估值底部+政策环境友好，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。

【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险、太平人寿1 月单月原保费同比分别-2.5%、+4.4%、-5.7%、-1.9%、-15.8%、-6.9%。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1 月单月保费同比分别+1.2%、-2.1%、+10.9%、+1.5%。

上市寿险公司1 月单月保费同比-3.0%。1）上市寿险公司1 月单月保费同比-3.0%，2022 年同期增速为-0.6%。我们认为，由于疫情及春节假期提前等情况，2023 年开门红节奏或受到影响，保险公司可能推动二次冲刺，保费高峰或后移至2 月或3 月。2）人保寿险1 月长险首年、期交首年保费分别同比-26.9%、-18.9%。我们预计，除春节假期因素外，也与上年同期基数较高有关。人保健康险1 月长险首年保费同比+93.4%，其中趸交保费同比+101.9%，期交首年保费同比+23.0%，我们预计主要是由于2022 年同期基数较低。3）我们预计伴随2023 年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。

上市产险公司1 月单月保费同比+2.0%。1）人保、平安、太保、众安1 月保费分别+1.2%、-2.1%、+10.9%、+1.5%，太保增速显著高于同业。2）1 月人保财险车险保费同比+0.2%。我们预计主要由于受汽车销售补贴政策退出、年末厂家冲量及春节提前等因素影响，1 月汽车产销量下滑所致。根据汽车工业协会数据，1 月汽车产销量环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险累计增速仍高于车险。人保1 月农险、信用保证险、企业财产险、意健险、责任险、货运险分别同比+14.5%/ +11.6%/ +1.7%/ +1.0%/ -16.4%/ -19.7%。4）自2021 年10月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。5）众安在线1 月单月保费同比+1.5%。主要是由于2022 年同期基数回升导致同比增速放缓。

保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

1）2023 年“开门红”持续，考虑其他类别资产收益率承压，预计短交储蓄类保单销售有较好表现。2）十年期国债收益率上行至2.9%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年2 月17 日保险板块估值0.33-0.69 倍2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。

关键词： 保费收入 保险公司