世界快资讯丨快递行业深度报告:快递高质量竞争延续 重视圆通600亿安全边际
2023-02-17 17:31:19 | 来源:上海申银万国证券研究所有限公司 | 编辑: |
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投资案件
结论和投资分析意见
2023年快递增速有望超预期,高质量竞争延续。节后快递需求持续转暖,2月日均件量持续攀升,我们看好全年业务量增速超预期。较好的需求意味着区域性规模效应不断强化,以及成本和单价的良性优化。结合龙头战略,我们认为2023年高质量竞争将延续,龙头凭借服务质量和价格优势有望实现市场份额的加速扩大,行业格局进一步优化带来的投资机遇越来越近。
把握加盟快递长期投资格局,建议关注数字化转型顺利、竞争力持续提升的圆通速递,关注港股龙头中通快递。
有别于大众的认识
市场担心行业价格竞争激烈,影响快递公司利润。我们认为区域性的价格竞争不会演变为激烈价格战,且会加速行业的出清。价格与服务作为快递竞争两大要素,短期来看适当的价格波动对龙头利润影响相对有限,长期利好龙头份额集中,稳态利润与估值的回升。
市场认为加盟快递竞争格局不明朗,达到稳态的时间不清晰。我们认为投资质地优秀、具有长期竞争力的快递公司终将受益。参照美国快递营业利润率发展趋势,寡头垄断格局形成后营业利润率将有所修复,我们选取行业竞争相对缓和的2022年圆通单票净利润作为未来单票利润保守假设的“锚”,认为行业稳态后圆通单票归母净利润有望至少达0.2元/票,对应稳态时超300亿件业务量,保守预计60亿元利润,对应600亿元市值不到10X估值,而稳态时间仅影响折现年数,亏时间不亏逻辑,具备长期配置性价比。
风险提示
行业价格竞争程度超预期;宏观经济下行,快递需求下降;行业格局发生重大变化;用工成本上升