万华化学(600309)：Q4业绩有所下滑 公司成长性依然充足

(相关资料图)

投资要点

事件：万华化学发布2022 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入1655.7亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润162.39 亿元，同比下滑34.12%，按最新总股本计，实现每股收益5.17 元。其中2022Q4 单季度实现营业收入351.45 亿元，同比下滑8.04%，环比下滑14.91%；实现归母净利润26.31 亿元，同比下滑48.48%，环比下滑18.42%。

维持“买入”的投资评级。受国内新冠疫情、欧美高通胀等因素影响，全球经济增速放缓，公司产品需求走弱，产品价格与价差收窄，2022Q4 营收与利润均受到一定拖累。当前公司项目储备众多，助力公司未来持续成长；在国内安环趋严、“双碳”目标确立背景下，公司竞争优势有望进一步拉大，当前市值下仍具有安全边际。

万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长，万华依赖于研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 和大乙烯一期装置运行平稳，乙烯二期项目获批，国内石化工业园多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司新材料项目陆续投产，依托研发领先布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等。未来将助力公司产品进一步多元化，产业链布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别至5.17、6.18、7.00 元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

关键词： 万华化学 营业收入 环比下滑