天天通讯！华宝新能(301327)首次覆盖报告：十年一剑 便携储能龙头蓄势腾飞

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便携储能全球龙头，十年深耕便携储能领域。公司成立于2011 年，创立之初以充电宝ODM 业务为主，后在2015 年向便携储能转型升级。当前公司产品包括便携储能产品、太阳能板和充电宝。2017-2021 年，公司营收和归母净利润CAGR 达81%和154%。

高容量及线上占比提升，全球化进展加速。便携储能产品凭借重量轻、绿色无污染、度电成本低等优势，可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。

2016-2021 年，全球便携储能出货量和市场规模CAGR 分别为148%和184%。而高容量便携储能产品占比的持续提升，以及线上销售比重的持续增大，有力地推动了便携储能全球化的进程。

便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主要为户外活动和应急备灾，分别以欧美和日本市场为主。1）户外活动：新冠疫情催生更多户外活动需求，欧美户外活动参与率持续提升。国内户外活动渗透率仅9.5%，与美国的53%相比仍有较大差距。预计户外领域便携储能产品渗透率将从2021 年的2.3%提升至26 年的15.9%。2）应急备灾：

全球灾害发生频次提升，激发居民应急备灾需求。预计应急备灾领域便携储能产品渗透率将从2021 年的3.0%提升至2026 年的19.4%。3）其他：预计其他领域便携储能产品渗透率将从2021 年的0.7%提升至2026 年的8.3%。2026 年全球便携储能市场空间有望超900 亿元，2021-2026 年CAGR达52.3%。

性价比优势突出+线上线下全球布局，具备强竞争优势。公司基于国内外文化差异，打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，并实现了在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。2021 年，公司线上销售收入占比为86.9%，符合行业浪潮。品牌官网系从2020 年开始实现销售收入，并在2021 年成为了第二大收入来源，占比达17.4%，客户粘性显著提升。公司便携储能产品覆盖容量160-2160Wh 等多款产品，产品矩阵较为完善。此外，公司采取M2C 经营模式，渠道成本较低，且核心生产工序基本为自主完成。未来，随着具备更高毛利率的高容量段产品的持续推出、产能抬升带来规模效应的显现，预计公司盈利水平将有进一步提升的空间。

盈利预测：预计公司2022-2024 年实现收入37.8/62.0/95.5 亿元，实现归母净利润3.8/7.3/11.5 亿元，对应PE 为46.1x/23.9x/15.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；原材料供应及价格波动风险；市场空间测算偏差风险。

关键词： 持续提升 销售收入 多个国家