中航光电(002179)：业务延伸+产品价值量提升 稳健增长有望持续

(资料图)

公司近况

我们近日邀请公司参与了中金公司2023 专精特新论坛，与公司管理层交流了公司经营与发展近况。我们更新公司交流情况及观点如下：

评论

依托竞争优势业务持续延伸，业绩有望持续稳健增长。1）公司作为光电传输领域龙头，特种领域持续拓展无人机、商业航空航天等市场，在保持新能源汽车、通信等通用领域竞争优势的基础上，大力培育智能网联、数据中心、光伏、储能、医疗等领域，业务领域持续拓宽；2）公司主要产品涵盖光、电、流体连接器及相关设备，产品门类与结构持续优化，我们认为集成产品、光电设备、液冷等产品有望成为新的增长点。3）公司推动产品由器件向集成产品延伸，致力于为用户提供互连解决方案，我们认为这将推动公司配套价值量的提升，奠定业绩持续稳健增长的基础。

2023 年关联交易预示航空领域需求高增，实施股权激励再上新征程。1）公司2022/12 公告，2023 年预计向航空工业系统内销售商品42 亿元，相较2022 年实际发生金额增长46%。公司关联交易额度与航空领域需求高度相关，我们认为2023 年预计关联交易高增长预示航空领域需求旺盛。2）公司2022/12 公告，完成向1465 人授予总股本2.60%的限制性股票，授予价格32.37 元。这是公司上市以来第三次进行股权激励，考核目标2023-2025 年扣非净利润复合增速15%，彰显公司对长期发展的信心。

2022 年面对压力实现高速增长，防务与新能源车业务持续取得突破。2022年，公司把握下游景气需求、克服疫情压力，实现业务的高速发展。根据业绩快报，在四季度生产及交付确收受到一定影响的背景下，公司预计全年实现营收158.4 亿元，同比增长23.1%，归母净利润27.2 亿元，同比增长36.8%。分业务来看，1）公司防务领域着力提升互连方案解决能力，无人机、C919、AG600 等商用航空航天领域成为新增长点；2）新能源业务已实现多项重点客户/车型项目定点。公司新能源车业务早期聚焦于连接器领域，公司预计后续将在车载连接器、射频高速等领域发力。

盈利预测与估值

我们认为在业务领域持续拓展，产品价值量不断提升的背景下，公司业绩有望保持稳健增长。2023 年预计关联交易额度的较快增长，也提供了公司业绩稳健增长的基础。我们维持盈利预测2022/2023/2024 年27.2/34.5/43.2亿元不变，对应2023/2024 年归母净利润增速26.6%/25.3%。当前股价对应2023/2024 年27x/22x P/E，维持跑赢行业评级和79.59 元目标价，对应2023/2024 年38x/30x P/E和39%的上行空间。

风险

订单及产品交付不及预期。

关键词： 关联交易 航空领域 盈利预测