全球热推荐：主要上市险企1月保费点评：数据逐渐验证 负债端拐点有望逐渐到来

事件：上市险企中国人寿、中国平安和中国人保发布2023年1月保费数据，2023 年1 月保费收入同比增速：中国平安（YoY+2.4%）>中国人寿（YoY-2.5%）>中国人保（YoY-2.9%）

点评：

1 月保费整体符合预期，负债端拐点或渐行渐近。上市险企中国人寿、中国平安和中国人保发布2023 年1 月保费数据，保费有所分化，但考虑疫情反复、代理人清虚和春节假期等影响，1 月数据整体符合我们预期，其中寿险数据不乏亮点。具体来看：1）中国人寿：1 月保费收入2021 亿元，同比-2.5%，较2022 年1 月保费同比-5.3%降幅有所收窄；2）中国平安：1 月总保费同比+2.4%，其中平安寿同比+4.4%，平安财同比-2.1%，平安健康同比+14.2%，平安养老同比-26.8%，平安寿和平安健康险1 月保费同比实现正增长；3）中国人保：1 月总保费同比-2.9%，其中人保财险同比+1.2%，人保寿险同比-15.8%，人保健康同比+38.6%，寿险保费相对承压拖累总保费表现。

(相关资料图)

中国人寿：1 月保费同比-2.5%，较去年同期-5.3%降幅已有所收窄，考虑到1 月疫情反复和春节假期等影响，线下展业仍受到一定影响。

但公司较早开启开门红营销活动且准备较为充分，因此我们预计开门红保费收入有望优于同业。考虑到国寿庞大的代理人队伍和公司长期以来业务经营的稳定性，我们认为随着线下展业活动的逐渐恢复，公司有望保持行业领先的负债端表现。我们预计公司2023 年保费及新业务价值均有望实现正增长。

中国平安：寿险逐渐向好，财险小幅承压，逐季向好表现可期。1 月平安寿和平安健保费收入均同比转正，平安健1 月保费同比+14.2%略超我们预期，我们认为随着公司渠道改革的深入推进，线下代理人招募和展业活动的正常化，消费者保障意识有望进一步被激发，公司人身险保费有望逐季向好，我们认为依托强大的代理人队伍，公司2023年保费和NBV 均有望同比转正。

中国人保：1）财险方面：1 月车险保费收入同比几乎持平（0.2%），非车险保费同比+2.1%，除责任险和货运险分别同比负增长外，其余险种均实现同比正增长。综合考虑当前各地消费刺激政策下乘用车销量有望逐步复苏以及非车险相关政策支持等因素，我们认为2023 年车险和非车险均有望维持稳健增长，整体业绩弹性建议更多关注非车险业务；2）寿险方面：1 月保费同比-15.8%，主要受长期险新单下滑（-26.9%）拖累，我们认为长期险新单承压主要受到代理人队伍持续清虚和长期保障型产品销售承压影响。

受开门红营销活动和险企资源投放等因素影响，1 月保费对于各大险企均较为重要，因此1 月保费也是我们观察行业全年表现的重要参考指标。整体看，各大险企寿险改革进程逐步深入，寿险业务表现提升效果逐渐显现，目前线下经济活动也逐步恢复正常，后续随着各大险企2、3 月份（后春节时段）营销活动的深入开展，产品供给端也有望迎来更多增量，我们认为寿险月度保费或有望从2 月份起迎来更多边际改善，另外在2H22 相对较低同期基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要上市险企寿险NBV 缺口也有望逐步收窄。

投资评级：虽然整体看当前行业负债端仍处于“磨底”阶段，但主要险企1 月保费表现不乏亮点。随着寿险2023 年开门红营销活动的推进和收尾，我们认为保障型产品和储蓄型产品均有望贡献更大增量。

近年来，随着各大险企寿险改革和产品结构调整，相关改革效果已逐渐开始显现，我们认为随着线下经济活动的不断恢复，保险消费有望逐步回暖。我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023 年2 月3 日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”，随着主要险企1 月保费的出炉，我们认为整体负债端符合我们预期并有望进一步沿着前期提出的逻辑演绎。

我们建议关注“长航行动”效果凸显，负债端表现有望领先的中国太保、有望更加受益房地产改善和庞大优质的代理人队伍的中国平安和负债端表现稳扎稳打的中国人寿。

风险因素： 险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红营销活动效果不及预期、自然灾害超预期多发

关键词： 中国人寿 中国平安 保费收入