2023年1月通胀：物价弱势恢复 全年保持温和

春节价格走高，猪肉异常下跌CPI 环比平稳，核心CPI 小幅回升，1 月份CPI 同比上行。物价受到春节影响食品价格和非食品价格同时走高，均表现了春节特性：（1）食品方面，蔬菜价格1 月份上行19.6%，蔬菜的春节上行在正常范围内；春节作用下，1 月份水果、水产品上行；但1 月份猪肉供给大幅增加，猪肉价格跳水，逆转了春节效应；（2）非食品价格方面，春节效应也较为明显，家庭服务价格和旅游价格上行；但原油价格回落，带动交通工具用燃料价格下行。

猪肉价格在底部区域出栏大幅增加以及终端消费极弱共同导致了猪肉价格的下行。元旦后猪肉价格反弹：（1）开学和复工推动需求上行；（2）发改委将启动收储。但年后仍然是猪肉消费淡季，猪肉价格可能在底部震荡。

(资料图片仅供参考)

通胀2 月份重新回落2 月翘尾水平在1.5%。春节过后，蔬菜、水果、水产品价格会出现下行，猪肉价格底部震荡，预计食品价格下行1.4%。非食品方面，燃料价格走高，旅游、家庭服务等价格回落，非食品价格下行0.2%。

1 月份预计CPI 环比下行0.4%左右，1 月份同比预计在1.1%左右运行。

2023 年通胀预计在1.7%-2.0%左右2023 年如果服务业顺利恢复，通胀与2022 年基本持平；如果不及预期，通胀低于2022 年。从2023 年春节来看，终端消费仍然相对偏弱，服务业的回升较为迅速，仍然要观察后续持续性：

（1）2023 年基数水平低于2022 年；（2）需求缓慢回升，但供给的增加速度会弱于需求增加速度，从而带来价格快速走高，如旅游、住宿等行业。

货币政策持续宽松现阶段央行面临的问题是宽信用渠道受阻，央行的货币宽松效果不及预期。对于央行来说，防通缩是2023 年的主要任务。

2023 年PPI 弱势运行1 月份 PPI 同比-0.8%，环比下行0.4%。1 月份除黑色产品外，其他产品出厂价格普遍性回落：（1）国际原油价格1 月份小幅走高，但发改委发布价格回落，预计2 月份会重新回升；（2）煤炭期货价格走低，煤炭出厂价格小幅走高。对澳煤炭进口可能在2 月份恢复，煤炭价格低迷；（3）黑色系价格走高，铁矿石价格大幅上行带动了钢铁价格；（4）下游价格回落。

PPI 基数水平2023 年大幅回落，PPI 同比可能在-1.0%左右：（1）2022年的基数水平较高，侧面拉低了2023 年PPI 水平；（2）2023 年能源价格等大宗商品价格回落会带动PPI 下滑。另一方面，下半年PPI 可能回升：

（1）下游开工稍有好转，黑色系产品价格可能有所回升；（2）国内需求回升，带动终端产品价格小幅上行。

预计2023 年2 月份PPI 环比小幅回升，2 月份PPI 同比水平在-1.1%左右。2023 年PPI 受到基数影响，预计在-1.0%左右。

关键词： 出厂价格 大幅增加