纺织服装行业周报：VF公司FY23Q3存货环比改善 阿迪达斯发布全新轻运动系列

投资要点

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本周观察：VF 公布2023 财年三季报

Vans 品牌FY23Q3 不变汇率下收入下降9%，VF 预计FY2023 财年收入增长约3%。

2 月7 日，VF 公布FY23Q3 业绩（截至2022 年12 月31 日前三个月）。2022 年10-12月，公司实现收入35.31 亿美元，同比下降2.59%，不变汇率同比增长3%；2022 年4-12 月，公司累计实现收入88.73 亿美元，累计同比下降1.6%，不变汇率同比增长4%。分品牌看，FY23Q3 Vans、The North Face、Timberland、Dickies 分别实现收入9.27、13.21、5.96、1.77 亿美元，不变汇率下，同比下降9%、增长13%、增长6%、下降13%。分区域看，美国、欧洲、亚太区实现收入分别为20.94、9.83、4.53亿美元，不变汇率下，同比下降1%、增长10%、增长4%。产品促销力度加大致毛利率下滑，库存环比有所改善。FY23Q3（2022 年10-12 月）公司毛利率同比下滑1.2pct 至54.9%，主要由于产品促销力度加大，FY23 前三季度（2022 年4-12 月）公司毛利率同比下滑1.9pct 至53.41%。公司预计2023 财年经调整毛利率为下滑2pct（此前为下滑1.0-1.5pct）。截至FY23Q3 末，公司存货为25.9 亿美元，同比增长100.8%，较FY23Q2 末下滑5.8%。公司预计截至FY23Q4 末，存货将减少3 亿美元左右。不变汇率下，公司预计2023 财年收入同比增长3%，其中Vans 品牌收入同比下滑高单位数（此前为下滑中单位数），The North Face 品牌收入同比增长至少14%（此前为增长至少12%）；公司预计2024 财年集团收入增长低单位数。

行业动态：加拿大鹅未来五年战略目标；贝恩《2022 年中国奢侈品市场报告》；阿迪达斯发布adidas Sportswear 全新轻运动系列

1) 加拿大鹅公布未来五年战略目标。当地时间2 月7 日，Canada Goose 公布未来五年的财务目标，并更新了战略重点集团计划。到2023 财年第三季度末，将门店数量增长至当前的两倍，到2028 年，销售额增长至30 亿美元，调整后的息税前利润率将达到30%。公司计划执行以下三个战略增长支柱：加速以消费者为中心的增长，侧重于女性和Z 世代客户群体，提升新老客户终身价值；建立自有DTC（直营）网络，同时通过全渠道和线上渠道继续扩大数字业务；快速创建新品类并扩展现有品类，计划提供与其功能性奢华生活方式品牌定位一致的全年性产品。公司预计，包括重量级和轻量级羽绒在内的所有品类都将继续增长，雨衣、服装和鞋类等新品类的增长将加速，同时还会增加包括眼镜、箱包和家居用品在内的更多品类。

2) 贝恩最新发布《2022 年中国奢侈品市场报告》。中国奢侈品市场在2022 年同比下滑10%，连续5 年的飞速增长暂告一段落。但是，贝恩预计，中国奢侈品市场在2023 年第一季度结束前将重归正向发展，预计奢侈品销售额在2023 年中就将重回2021 年的水平。报告显示，几乎所有奢侈品品类都遭遇了市场下滑带来的影响，但程度各不相同。线上渠道渗透率较高的品类受到疫情的影响较弱，表现也相对较好。例如：线上渠道渗透率高达50%的奢侈美妆品类仅缩水了6%左右。其他品类的线上渠道渗透率相对较低（10%-15%），受疫情的影响也相对较大。其中，腕表市场下滑最为严重，相比2021 年缩水了20%-25%；时装和生活方式品类下滑15%-20%；珠宝和皮具品类略好，下滑10%-15%。报告指出，非美妆品类的表现与历史趋势一致——在遭遇下滑时，珠宝和皮具品类的表现往往是最好的，其次为时装品类，而腕表品类表现最弱。

3) 阿迪达斯发布adidas Sportswear 全新轻运动系列。时隔50 年之后，adidas 首次宣布迎来崭新的产品新标— adidas Sportswear(阿迪达斯轻运动系列)，在产品款式上也更加偏向Lifestyle (生活休闲系列)的调性，专为日常轻运动和各种生活场合而打造。新的系列以Avryn 运动鞋和Tiro 套装为春季主打产品，旨在运用阿迪达斯最新运动专业科技，以更舒适和时尚的设计，提升穿着者的日常时髦造型风格。既有适应都市运动生活的舒适设计，同时亦紧贴着时下日新月异的流行趋势，满足Z 世代多样化的兴趣需求，让人们能够随意在不同的身份中自如切换。

阿迪达斯全新adidas Sportswear 轻运动系列全套产品于2 月6 日正式登陆阿迪达斯线下门店，阿迪达斯官方商城、微信小程序以及天猫期舰店发售，同时将于adidas APP 上架发售。

行情回顾（2023.2.6-2023.2.10）

本周纺织服饰板块、家居用品板块均跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨0.39%，SW 轻工制造板块上涨1.58%，沪深300 下跌0.85%，SW 纺织服饰板块跑赢大盘1.2pct，SW 轻工制造板块跑赢大盘2.4pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨1.15%，SW 服装家纺下跌0.11%，SW 饰品上涨0.43%，SW 家居用品上涨1.59%。截至2月10 日，SW 纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE 为19.60 倍，为近三年的42.39%分位；SW 服装家纺的PE 为16.70 倍，为近三年的37.17%分位；SW饰品的PE 为19.90 倍，为近三年的61.45%分位；SW 家居用品的PE 为25.34 倍，为近三年的33.20%分位。

投资建议：

纺织服饰板块，纺织制造方面，本周华利集团主要客户VF 集团、安德玛均披露最新季报，截至2022 年12 月末，VF 库存环比有所改善，安德玛库存压力仍在，预计2023财年末库存水平达峰后开始下降，国际品牌库存有望持续改善，带动纺企订单回暖。

继续推荐华利集团、建议积极关注申洲国际。品牌服饰方面，目前门店客流量持续回暖，终端零售恢复，品牌库存去化持续进行。中长期看，运动服饰仍为成长性最优品类，在年轻消费群体对国产运动品牌更加青睐和国产运动公司自身产品研发力度不断加大背景下，国产运动公司市占率提升具有持续性。建议关注羽绒服龙头波司登，品牌矩阵丰富&抓住细分运动市场的安踏体育，库存压力相对更轻的国潮运动品牌龙头李宁。同时看好黄金珠宝的恢复弹性和头部品牌市占率的持续提升，建议关注今年渠道拓展有望加速，黄金品类持续发力的珠宝公司周大生。

家居用品板块，春节假期后，偏刚需的家居家装客流逐步回暖，315 家居大促活动临近，因疫情影响的22Q4 家居需求释放，看好家居需求持续回暖。短期继续关注“保交付”政策带动家居企业工程业务恢复，中长期重点关注头部家居企业通过在产品、渠道、供应链的深耕，加速获取市场份额，建议关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。

风险提示：

地产销售或不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

关键词： 阿迪达斯 家居用品 同比增长