证券指数ETF：证券行业的精准配置工具

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报告摘要：

复盘2004 年至今的证券行业市场表现，发现政策周期与市场流动性是推动整体板块的主要因素。2004 至2015 年，政策引导配合市场流动性改善，证券板块在三个短期获得较高超额收益，2006 至2007 年、2012 至2013 年2 月和2014 年4 月至2015 年7 月内，券商板块较上证综指分别取得1040%、47%和33%的超额收益。证券板块走势与行业周期息息相关，行业整体向更加规范和业务多元的方向发展。

展望2023 年，资本市场有望底部回暖，政策环境稳中求进，三大业务线值得关注。一是投行及投行资本化业务，在全面注册制实施的预期下，投行承销保荐业务和一级市场投资业务有望迎来增量，且市场回暖有助于将2022 年一级市场投资的浮亏回正。二是泛财富管理业务，日均成交量有望在全面注册制后阶段性放量，同时，公募基金有望重回增长轨迹。三是自营业务，2022 年方向性为主的自营业务承受了较大压力，2023 年则有望改善。

机构业务和泛财富管理成为长期发展主线。机构投资者发展壮大与居民资金入市是资本市场长期发展下的两条主线。（1）机构业务：投行业务质量提升，格局优化；自营投资向非方向性转变，场外衍生品加速成长，伴随衍生品市场和产品丰富度的提升，交易做市业务贡献更高盈利并助力熨平波动。（2）泛财富管理转型发展，代销能力及规模逐年提升，公募化提升资管业务增长空间。

证券公司指数：反映证券公司行业的整体表现。一方面，券商股往往被理解为“牛市旗手”，指数在牛市起点弹性更大；另一方面，成分股交易活跃，指数呈现出高换手、高波动率的特征。

最新估值位于历史的相对低点，根据Wind，截至2023 年2 月10 日，该指数的市盈率（TTM）为20.1 倍，位于历史31.9%分位，市净率（LF）为1.36 倍，位于历史12.15%分位。

证券指数ETF（认购代码：560093；交易代码：560090）：是汇添富基金旗下跟踪证券公司指数的ETF 产品，将于2 月13 日起开始发售。

核心假设风险：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。

关键词： 证券公司 财富管理 证券指数