天天资讯：纺织服装行业周报：服装终端动销回暖 看好板块估值回升

本期投资提示：

本周纺织服饰板块表现强于市场。2 月6 日-2 月10 日，SW 纺织服饰指数上涨0.4%，跑赢SW 全A 指数0.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌0.1%，较SW 全A 指数持平；SW 纺织制造指数上涨1.1%，跑赢SW 全A 指数1.3pct。

近期行业数据：1）社零：12 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额1321 亿元，同比下降12.5%，1-12 月累计零售总额13003 亿元，同比下降6.5%。2）出口：12 月国内纺织业出口额253 亿美元，同比下滑16.3%，增速环比11 月下滑1.4pct。其中，纺织品出口额110 亿美元，同比下滑23.0%；服装出口额143 亿美元，同比下滑10.3%。

(资料图片)

3）棉价：2 月10 日，国家棉花价格B 指数报于15778 元/吨，郑棉主力合约2305 报于14480 元/吨，较2 月3 日下跌0.7%/3.8%。国际棉花价格M 指数报于101 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2305 报于85 美分/磅，较2 月3 日下跌1.0%/上涨0.1%。

【本周板块观点】

1）服装：线下活动逐步恢复，品牌服饰动销回暖。深圳福田、南山等主要商圈线下客流复苏明显，服装销售持续回暖。歌力思、地素等中高端品牌春节及1 月销售增长势头强劲，尤以节前销售更佳，节后因春节错位等因素增速略有放缓。社交及运动场景恢复带动大众服饰、运动等品牌销售快速回暖，李宁、安踏农历春节均有20%以上的增速，库存去化有序进行，23 年新品陆续发力。继续看好高端、大众服饰及运动赛道的成长空间，推荐：比音勒芬、李宁、安踏体育、特步国际、滔搏、海澜之家，建议关注：报喜鸟。

2）纺织：Adidas 22Q4 业绩预告低于预期，产业链龙头股价再受冲击。Adidas 公告预计22 年营收同比增长6%，剔除汇率因素同比下滑1%（原预计个位数增长），按披露口径测算22Q4 表观收入增长1.3%，公司预计23 年收入高单位数下滑（剔除汇率因素），本周五申洲国际股价下跌5.6%。建议关注运动制造龙头的低位布局机会，展望23 年国内复苏、海外弱衰退的结构，有望驱动棉价触底回升，看好棉纺产业链龙头机会。推荐：

华利集团、百隆东方、新澳股份；建议关注：富春染织、伟星股份、申洲国际。

【本周重点回顾】

嘉曼服饰（301276）深度：中高端童装新星，金字塔品牌矩阵驱动接棒式增长。嘉曼服饰是国内中高端品牌童装新星，构建金字塔品牌矩阵形成强互补，旗下暇步士和哈吉斯童装高成长，电商占比行业领先，把握了电商渠道成长红利。预计22-24 年实现归母净利润1.3/2.0/2.6 亿元，对应PE 为22/14/11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

纺服板块当前估值水位点评：服装零售复苏向上，估值回升仍具空间。当前纺服板块总体估值仍处中枢以下，具有回升空间。子板块龙头估值水位：①港股运动品牌龙头估值快速修复至中枢之上。②男装品牌翘楚业绩韧性强、估值处于低位。③女装业绩受损、预期下修，估值性价比尚不突出。④家纺龙头稳健发展，估值持续低估。⑤纺织龙头业绩分化，中游估值修复快于上游。本轮疫后复苏更需关注结构，一方面运动赛道成长性穿越周期，仍是景气先锋，另一方面K 型复苏催生消费分层化，高端与性价比品牌有望率先反弹。

行业观点与投资分析意见：疫后复苏推荐品牌优先于制造，结构上K 型复苏致消费分层化，看好运动景气先锋，以及高端和极致性价比男装品牌龙头。推荐：1）运动户外景气先锋：李宁、安踏体育、特步国际、波司登。2）男装品牌龙头：比音勒芬、海澜之家，建议关注报喜鸟。3）运动制造：华利集团、新澳股份，建议关注伟星股份、申洲国际。

风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。

关键词： 建议关注 申洲国际 同比下降