天天热议:宿迁联盛(603065)：新股覆盖研究

(资料图)

投资要点

下周一（2 月13 日）有一家主板上市公司“宿迁联盛”询价。

宿迁联盛（603065.SH）：公司主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售，主要产品包括受阻胺光稳定剂、复配助剂、中间体及阻聚剂等。

公司2019-2021 年分别实现营业收入9.95 亿元/12.15 亿元/17.34 亿元，YOY 依次为14.89%/22.14%/42.74%,三年营业收入的年复合增速26.06%；实现归母净利润1.30 亿元/1.79 亿元/2.34 亿元，YOY 依次为285.58%/38.30%/30.65%，三年归母净利润的年复合增速90.99%。最新报告期，2022 年公司实现营业收入17.92 亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润2.46 亿元，同比增长5.21%。公司管理层预计2023Q1 归母净利润为5,700 万元-6,700 万元，同比下滑15.47%至28.09%。

投资亮点：1、公司是全球光稳定剂主要厂商之一；近年来公司持续发力光稳定剂新品的开发、进一步丰富产品线，为业绩增长打下良好基础。公司是全球最主要的光稳定剂厂商之一，据MarketsandMarkets 发布的行业数据测算，2021 年公司受阻胺光稳定剂系列产品的全球市占率为19%，在全球光稳定剂市场的占有率约为13%，位居行业前列；目前公司较为成熟的光稳定剂产品包括光稳定剂944、622、770 等，均为光稳定剂市场主流品种，广泛适用于农膜、汽车内外饰、家电、人造草等领域。在此基础上，公司持续拓展光稳定剂产品线，推出数个具有特殊性能的新品，包括低碱耐酸型的光稳定剂119、加工性能更优的光稳定剂2020、用于聚烯烃改性塑料的光稳定剂3853、用于涂料领域的光稳定剂292 等，其中119 于2019 年实现量产，至2021 年已实现销售收入0.78 亿元、营收比重达到5%；与此同时，NOR 型受阻胺光稳定剂如光稳定剂123、募投项目中的光稳定剂114、585 等型号也将逐步投产，众多新品的开发及投产有望为公司收入增长提供较好的基础。2、围绕核心产品光稳定剂，公司在纵向产业链上游、横向产品线两个方向均有较好的布局。1）基于核心的光稳定剂产品，公司实现了向光稳定剂上游原材料中间体的拓展，成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，具备较好的一体化优势。且公司将进一步强化中间体业务以助力核心产品的发展，公司募投项目拟增加光稳定剂产品770 的中间体癸二酸二甲酯年产能1.5 万吨、光稳定剂3853、2020、292 等及其主要中间体五甲基哌啶醇的年产能共1.2 万吨，另外，从招股书中披露的在建工程来看，公司亦正在进行光稳定剂944 的关键中间体己二胺、光稳定剂770 的关键中间体癸二酸的产能建设；鉴于公司所产中间体产品均优先自用，对中间体业务的持续强化有望为核心业务增长带来更好的助力。2）横向产品布局上，公司已实现了紫外线吸收剂、抗氧剂等产品的外购配套销售，基本实现了高分子材料防老化助剂领域产品的全线覆盖。此外公司现已突破了紫外线吸收剂的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段。

同行业上市公司对比：公司主营业务为高分子材料防老化助剂及中间体的生产；根据主营业务的相似性，选取利安隆、风光股份作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为20.99 亿元、PE-TTM（算术平均）为40.88X，销售毛利率为28.12%；相较而言，公司收入规模低于行　　业平均，但毛利率水平高于行业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等

关键词： 上市公司 高分子材料 营业收入