实时焦点：债市研究：修复中 行业利差收窄节奏分化

投资要点

一、同等级不同行业利差跟踪

【资料图】

1 月，AAA 高评级行业利差大多收窄。其中利差收窄幅度较大的行业分别地产公司债（65.50bp）、房地产（32.38bp）和地产中票（32.10bp）。

AA+等级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为地产公司债（18.40bp），利差收窄幅度较大的行业为有色金属（23.57bp）和公用事业（20.21bp）。

AA 等级行业利差大多走阔。其中利差走阔幅度较大的行业为地产公司债（229.69bp）。

二、同行业不同等级的利差跟踪

1 月，强周期行业的利差大多收窄。其中，除采掘行业AA 等级、建筑材料行业AA+等级、房地产行业AA+等级利差走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄。从基本面的角度观察，1 月煤炭行业工业品价格走势均为下行，钢铁行业工业品价格均为下行，建筑行业工业品价格表现分化。

1 月地产公司债行业利差大多上行。其中AAA 等级收窄65.50 bp，AA+等级走阔18.40 bp，AA 等级走阔229.69 bp。整体的调整压力依然较大。

进入了2023 年后，随着债市逐步趋稳，信用债开始有所修复，地产行业利差曲线也跟随着整体行情有所调整，但修复的节奏整体偏弱，需要更长时间的观察。

三、城投行业利差跟踪

从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差大多走阔。1 月，除15年之前发行的AAA、AA+等级城投利差收窄，其余各等级城投利差均走阔，其中15 年之前发行的AA 等级城投利差走阔幅度最大（182.84bp）。1 月，资质较好的地区中，广东省和浙江省低评级城投利差分别走阔7.69bp 和8.28bp。而在资质较差的省份中，甘肃省低评级城投利差收窄6.54bp，辽宁省低评级城投利差走阔20.15bp。

风险提示： 经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期

关键词： 地产公司 幅度较大