全球快报:零售业：2023年黄金珠宝趋势展望：信心恢复 蓄势待发

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回顾：疫情以来黄金 珠宝消费综合表现回顾黄金珠宝消费历史，从限额以上黄金珠宝消费额来看，2013 年之前行业处于量价齐升的高速增长期，2014-2020 年开始进入盘整的成熟期，2021 年开始反弹回升，并在疫情持续反复影响下，2022 年限额以上黄金珠宝消费额继续处于较高水平，保持较强韧性，行业或大概率进入新的成长蜕变期。结构而言：1）需求场景结构，消费场景发生变化，佩饰性和礼品性需求开始贡献增量，使得黄金珠宝消费保持韧性并迎来蜕变成长期；2）量价驱动结构，在黄金珠宝消费额整体保持较强韧性下，量和价形成共振，表明居民对黄金品类的消费倾向性较高；3）产品销售结构，疫情影响居民消费信心，不具有保值属性的镶嵌品类消费同比回落幅度较大。

展望：恢复节奏较快，短中期趋势向好

2023 年年初黄金珠宝消费迎来较快反弹，但仍处于修复中，增长潜力较大。考虑到：1）2022年春节和情人节临近，需求得到集中释放，奠定了较高的基数；2）在2022 年12 月疫情管控优化后感染人数达峰期与春节较为临近，大部分婚庆需求的筹备未完成和部分居民消费意愿尚在恢复中，那么2023 年春节消费水平是较优的，品牌加盟商信心由此得到加强，同时潜在需求仍将得到释放：一方面后续情人节和妇女节等节日带来的礼品性消费还会进一步恢复；另一方面2022 年二季度到四季度和过往2021 年尚未完全释放的婚庆需求，预计在后续五一长假期及后续假期中将得到陆续较快回补。在此基础上，由于疫情影响2022Q2 和Q4 限额以上黄金珠宝消费额分别同比下降约11%和10%，消费基数水平相对偏低，结合上述分析黄金珠宝后续恢复和回补的趋势，预计黄金珠宝消费趋势将迎来较强增长势能。

投资：把握低估值黄金珠宝品牌龙头

基于以上展望2023 年来看，黄金珠宝消费恢复趋势和增长动能预计较强，黄金品类基于保值属性有望更快恢复并保持较好增长水平，镶嵌品类前期受影响较大后续随着消费信心恢复有望迎来较大弹性，同时从中长期趋势来看，基于佩饰性和礼品性需求的渗透率提升，黄金珠宝行业增长中枢将回升并维持较高水平，在此基础上消费者对品牌知名度的要求提高，头部品牌有望获得更好的单店销售和门店拓展机会。由此，黄金珠宝行业短期有望迎来较高的修复弹性，且黄金品类修复更快，中期来看龙头企业有望保持较强增长势能，结合目前黄金珠宝公司的估值水平，我们重点推荐：老凤祥、周大生和周大福，建议关注：潮宏基和迪阿股份。

风险提示

1、居民消费信心恢复节奏偏慢影响消费恢复水平；

2、产品升级方向把握不当对消费驱动有限。

关键词： 黄金珠宝 较高水平 在此基础上