当前视讯！昆仑万维(300418)：多领域布局AIGC 主业稳健

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主业稳健夯实基本盘，多领域布局AIGC，音乐相对领先公司在22 年12 月发布AIGC 全系列算法与模型，旗下产品包括天工巧绘SkyPaint、天工乐府SkyMusic、天工妙笔SkyText、天工智码SkyCode，覆盖图像、音乐、文本、编程等多模态，其中音乐领域保持领先，据互动易，公司旗下Opera 浏览器计划接入ChatGPT 功能。此外公司主业稳健，夯实基本盘，其中StarX 降本增效持续增厚利润；Opera 业绩高速增长；ArkGame 国内储备有《圣境之塔》；闲徕互娱筑基现金流。我们维持22-24 年归母净利预测10.42/12.17/13.98 亿元，分部估值法计算市值294 亿元（StarGroup 4.5X 2023PS，Opera 4.5X 2023 PS，游戏业务13.0X 2023 PE），对应目标价24.88 元（前值：15.89 元），维持“买入”评级。

AIGC 音乐行业领先，与头部B 端客户达成合作，加快商业化落地据公司官网，昆仑万维旗下的天工乐府SkyMusic 是国内第一款商用级作曲AI 模型，和弦准确率达到92.5%，远超目前行业最佳64.7%，同时支持中文/英文/法文等31 种语种，能够实现从旋律/文案素材生成歌词，支持全球化曲风。目前天工乐府已经在全球180 个音视频平台发布了20 首AIGC 歌曲。在企业端，天工乐府已经与多家头部客户达成合作，包括音乐、汽车、游戏、教育、时尚、娱乐等多个行业。未来天工乐府还有望和旗下的K 歌应用StarX 加强合作，丰富其内容曲库。

图像/文本/编程AI 生成持续探索

除音乐外，公司在图像、文本、编程等AIGC 领域亦持续探索。AI 图像方面，天工巧绘SkyPaint 采用全球第一款多语言Stable Diffusion 分支模型，兼容Stable Diffusion，支持中英双语输入实现文字生成图像，目前已经在微信小程序上线。AI 文本方面，天工妙笔SkyText 采用开源GPT 中文预训练大模型，提供包括续写、对话、中英翻译、内容风格生成、推理、诗词对联等功能。AI 编程方面，天工智码SkyCode 支持python、Java、C、php、go、swift 等10 余编程语言。

StarX 降本增效，Opera 高增，闲徕筑底现金流，期待《圣境之塔》上线据公司公告，海外社交平台StarX 降本增效，有望持续增厚公司利润；Opera业绩高速增长，截至22 年末Opera GX 月活跃用户超2,000 万；Ark Game的自研游戏《圣境之塔》已经在欧美及日韩上线并取得亮眼表现，国内方面已获版号，后续上线有望贡献业绩增量；闲徕互娱22 年受大环境影响利润虽有下滑，但仍贡献足量现金流。此外公司在AIGC 领域加码布局，长期成长可期。我们看好公司的前景，维持“买入”评级。

风险提示：版号发放不及预期，游戏表现不及预期，AIGC 发展不及预期等。

关键词： 降本增效 昆仑万维 高速增长