保险行业中国版IFRS17准则深度解析：25号保险合同准则实施在即 构建保险财务分析新逻辑

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摘要:《企业会计准则第25 号——保险合同》实施在即,新准则下财报列报的保险收入将大幅减少,当期利润或会有一定幅度的下降,但不影响保单本身的盈利能力以及价值指标;利润的稳定性将大幅改善,有利于股息的稳健提升;并且,利润表列示的变化以及大量新增披露信息,有利于投资者全方位洞悉保险公司各方面的实际经营成效、风险暴露水平与未来发展潜力,亦可进一步倒逼保险公司精细化转型,长期构成利好。我们判断,保险公司产品策略将不会因会计准则的变化而发生变化,而是坚持以客户需求为导向,一方面,把握居民长期储蓄需求旺盛的时机,推动储蓄险销售,从而提升队伍收入、稳定队伍规模。另一方面,积极布局多元化、多层次的健康险来推动健康险销售修复。

重塑保险收入确认的模式:1)保险合同收入剔除投资成分。要求保险收入完全剔除投资成分,其中,对于退保金、满期金、年金返还等不可分拆的投资成分对应的保费不得计入保险服务收入,将导致保险收入大幅下降。2)保险合同收入依据服务的提供而确认。保费收入的确认逻辑是依据整个保险合同期限内向保单持有人提供的保险服务计量,由预期赔付、预期费用、合同服务边际释放、预期非金融风险调整释放组成。3)保险合同收入确认从缴费期变为保障期。按照新保险合同准则追溯调整的要求下,存量保单会有相应的保险合同收入计入到当期。因此存续业务规模较大的公司,可以计入当期的收入也可能会更多一些。2018 年银保监会财会部和财政部会计司测试显示行业主体寿险公司保费收入预计下降60-70%。

保单分组更加细致,反映保险合同经济实质。新保险合同准则要求按照保单的风险、利润率、保单年限三个层次进行分组,其中按照利润率至少分为亏损组、薄利组和厚利组。同时,限制用盈利合同抵消亏损合同,并且要求单独披露亏损的进展情况,可以更真实的体现保单经济实质。一方面,可能会增加当期亏损、报表利润延期确认,另一方面,预计将倒逼保险公司从更小的合同组来聚焦保单的盈利性。

引入新的计量模型和政策,增加利润稳定性。通用负债计量模型的基本框架不变,但部分会计处理有较大差异,其中,合同服务边际吸收非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动与经济假设变动的OCI 选择权使利润释放更平滑。此外,新增浮动收费法,净资产和净利润的变动率会低于通用模型。IFRS17 与IFRS9 联动下,保险公司可通过负债端OCI 选择权的执行与否,以及引入VFA 计量模型减少资产负债端的错配。

报表列示差异:保险会计信息的透明度与可用性大幅提升。1、资产负债表:报表项目大幅减少,项目列报更为关注业务实质。1)保险准备金及 账户余额类项目等量并入新增的保险合同资产、负债及其分出项目。2)保单质押贷款科目转至现金流量表的合同履约现金流;3)与保险业联系紧密的应收应付项目大批量消失,并入新增保险合同资产、负债类项目。2、利润表:保险业绩与投资业绩分开列示,利源分析可行性提升。1)新会计准则下将保险合同隐含的资金成本(保险财务损益,承保财务损益-分出再保险财务损益)从准备金负债中剥离了出来,作为投资收益的减项进行列示,从而实现了保险服务业绩与投资业绩的分拆,利源分析可行性提升;2)营业收入剔除投资成分,保险合同投资成分大多转至资产负债表保险合同负债科目列报。3、现金流量表:呼应资产负债表与利润表,确保报表体系逻辑一致。

新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求。1、财务报表黑箱开闸,公司经营成效清晰可见。1)新增在附注中披露合同负债三要素余额调节表,详细描述未来现金流量现值当期变动情况、非金融风险调整当期变动情况、合同服务边际当期变动情况,准备金“黑箱”开闸,分项结构数据与当期变动情况清晰可见,保险公司经营效率透明化;2)新增未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表,将利润表组成进一步细化披露,并与保险合同未到期责任负债和已发生赔款负债联动,保险公司利源进一步透明化;3)新增当期保险合同金融变动额的定量信息及其解释性说明披露,保险合同资金负债成本清晰可见,保险公司利差可得性提升。2、对重大判断的披露更为详实,包括与保险合同计量所采用的方法、输入值和假设等相关的信息,财务信息可信度提升。3、新增定量信息披露,风险披露更为直观全面。1)新增定量风险指标风险敞口(按类别)、风险指标集中度信息;2)定性指标更为全面,风险管理的目标、政策和程序以及计量风险的方法,以及与上一期相比的变化,均需披露。

构建新的分析指标对保险公司盈利可进行全方位分析。新保险合同准则下,利润表执行严格的权责发生制,且附注部分披露更为详尽,可以此构建财务报表的全方位分析指标。当期业务质量与盈利分析方面,1)盈利能力指标,构建综合成本率、费用率、赔付率、亏损率分析公司的承保盈利情况。2)盈利能力拆分,保险合同负债资金成本的拆出(利差)、预实差异(营运偏差)的可得,为利源分析提供了思路。3)业务结构指标,投资成分从保险服务收入中拆出并在附注中列报,可直接得出保险合同中投资成分与保险成分占比。 长期业务质量与盈利分析方面,保险合同服务边际是最重要的指标,据此可建立新单合同服务边际(新保单未实现利润的贴现,类似财务口径的NBV)、新单合同服务边际率、新单亏损率分析保险公司新业务的长期盈利。

投资建议:新准则下,保险公司保险业务收入下滑,但利润稳定性提升,并且透明度提升有利于投资者全方位洞悉公司经营情况,倒逼公司提升精细化管理水平。保险公司基本面持续改善,资产端回暖叠加负债端保单销售修复开启,23 年估值有望继续修复。截至2 月7 日,国寿A、平安A、太保A、新华A 的2023PEV 分别为0.66、0.55、0.42、0.32 倍,历史估值分位分别处于8%、5%、6%、2%;国寿H、友邦、太平的2023PEV 分别为0.23、1.55、0.14 倍,历史估值分位分别处于6%、21%、6%。我们建议关注:①目前NBV正增长或正在好转的低估值标的,如中国太保、中国人寿、中国平安、友邦保险。②利润修复高弹性+平台经济政策向好,估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线。

风险提示:新保险合同准则实施难度超预期,对各部门工作带来挑战,且加大保险公司成本投入;新保险合同准则下当期经营数据下滑超预期;保险公司绩效考核和经营分析难度提升超预期。

关键词： 保险合同 保险公司 变动情况