头条：依顿电子(603328)公司动态点评：业绩高速增长 汽车板与光伏业务齐头并进

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事件:公司1 月30 日发布2022 年业绩预告,公司2022 年预计实现归母净利润2.54-2.82 亿元,同比+68.65%-87.24%;预计实现扣非净利润2.51-2.79 亿元,同比+71.47%-90.60%。单季度来看,2022 年Q4 公司预计实现归母净利润0.30 至0.58 亿元,同比-9.38%至+75.60%;预计实现扣非净利润0.31-0.59 亿元,同比-3.36%至+84.55%。

业绩高速增长,整体经营情况持续向好:2022 年全年公司坚持国内外市场并举的开发策略,深耕优质客户,积极拓展客户订单深度和宽度,加强客户粘性。公司紧跟市场需求,积极调整产品结构,确立了汽车电子、计算机与通信、新能源及电源、工控医疗、多媒体与显示等五大业务方向。 其中,汽车板与光伏业务受益于行业景气度持续高企,产品销售实现量价齐升,营收稳健增长。报告期间,公司加强内部经营管理、生产线自动化水平的提高及品质控制先进设备投入的加大,进一步提升了产品良率。毛利率方面,公司2022 年Q1-Q3 单季毛利率分别为14.08%、16.80%、16.91%,环比逐季改善,全年综合毛利率同比增加。此外,公司占比较高、且主要以美元结算的外销收入受美元走强影响,产生的汇兑收益给公司业绩带来正向增益。公司整体经营情况持续向好,未来成长动能十分充足。

深耕汽车板业务,新能源汽车持续发力:现代汽车的电子化、智能化程度不断提高,对汽车板的需求相应提高。公司紧抓汽车新四化的发展机遇,深耕汽车板业务,目前汽车板营收占比已超过 46%,在产品结构中排名第一。同时,作为首批进入国际大厂汽车PCB 核心供应链的PCB 厂商,公司PCB 产品供货覆盖了传统汽车零部件,涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统。凭借客户资源优势及品控优势,公司汽车板新客户开拓顺利,已实现向Bosch(博世)、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户供货,另有部分新能源汽车客户打样认证工作在有序推进。

光伏行业加速发展,市场空间前景广阔:据国际能源署IEA PVPS 数据,2019-2021 年全球新增光伏装机容量为114.9/139.4/175GW。Trendforce 预测2023 年全球光伏装机量将在330-360GW 之间,光伏装机容量快速增长有望带动相应光伏PCB 需求快速增长。公司积极开拓新兴市场,将产品矩阵进一步拓展至光伏端,目前公司光伏PCB 主要用于逆变器上。逆变器可将光伏发电系统产生的直流电通过电力电子变换技术转换为生活所需的交流电回输至电网使用,是光伏电站最重要的核心部件之一。公司光伏PCB 产品受益于光伏产业发展加速,产能快速上量,目前已实现向光伏PCB 相关客户量产供货。随着未来光伏行业需求爆发,光伏业务有望成为公司继汽车板后的第二增长极。

维持“买入”评级:公司在国内PCB 行业处于领先地位,是本土专业PCB制造领军企业。在传统消费电子需求疲软的困境下,积极开拓新能源动力电池及车载显示作为第二增长极,并拓展业务至VR/AR 可穿戴、航天军工及笔记本电脑软板等领域,打开未来全新广阔成长空间。预估公司2022年-2024 年归母净利润为2.68 亿元、3.32 亿元、4.07 亿元,EPS 分别为0.27元、0.33 元、0.41 元,对应PE 分别为27X、22X、18X。

风险提示:新业务开拓不及预期,下游需求不及预期,原材料价格大幅上涨,市场竞争加剧。

关键词： 快速增长 高速增长 装机容量