固定收益周报：估值修复放缓 关注弹性

上周（2023 年1 月29 日至2023 年2 月3 日，下同）市场回顾：转债指数上涨转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）557.79 亿元，环比上涨43.19%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.18%。同期沪深300指数下跌0.95%、创业板指数下跌0.23%、上证50 下跌2.19%、国证2000 上涨3.77%。

从板块来看，板块以上涨为主。可选消费（2.25%）、TMT（1.58%）、周期（1.07%）、医药（0.84%）、环保建筑（0.69%）、机械制造（0.34%）板块上涨。金融（-0.83%）、电力交运（-0.21%）、必需消费（-0.08%）板块下跌。

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估值持平，纯债YTM 均值抬升。截至2 月3 日，百元溢价率为27.69%，同比持平，80 元以下纯债YTM 均值为1.99%，同比上涨0.06 个百分点。其中价格115 元以下、115-125元、125-150 元、150-170 元、170 元以上转债的转股溢价率均值分别为54.72%、33.90%、19.37%、19.46%、10.05%，较前一周分别-0.29、-0.38、-0.98、+5.49、-1.09个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价下跌。上周MySpic 综合钢价指数环下跌1.00%，唐山高炉开工率57.94%，环比上涨0.8 个百分点。煤炭价格方面，焦煤期货结算价同比持平，焦炭期货结算价下跌，周环比下跌0.49%。水泥价格指数下跌，周环比下跌0.43%。分区域来看华北地区下跌2.24%，华东地区下跌2.04%，西南地区下跌1.42%。

猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为22.71 元/公斤，周环比下跌2.28%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下跌。

光伏综合价格指数上涨。截至1 月30 日，光伏行业综合价格指数周环比上涨8.65%，组件价格指数持平，硅片价格指数上涨27.14%，多晶硅价格指数持平，电池片价格指数上涨9.60%。

四季度转债基金&全面注册制影响分析

四季度转债基金业绩受到债市、估值影响明显。转债基金规模下滑，多数转债基金转债仓位提升。四季度转债基金平均区间回报约为-4.65%，其中5 只跑赢转债指数。部分收益率排名相对靠前的转债基金表示，四季度压低了可转债的溢价率和绝对价格水平，适当增加了股票的配置力度，或有一定仓位配置了具有性价比的偏股型转债。

股票全面注册制对转债有哪些影响？总体看，转债发行条件有所放松，注册制下主板审核时间缩短，取消累计债券余额或对转债规模有一定正贡献，新股扩容在中长期也将带动转债的供应，股市新发和退市的完善也对正股产生深远影响。

转债策略：对于权益市场，1 月主要由外资主导，节后内资有望接力外资入市，方向上建议关注：1）成长风格，22 年10 月底以来的上涨行情中价值板块明显跑赢，成长和价值风格间的分化已经较为明显，目前关注弹性相对较好的TMT、新能源如风光储、新能源车等；2）复苏逻辑，包括消费链、基本金属、地产后周期、医药等。转债估值经过1 个多月的修复，目前百元平价估值接近去年四季度10 和11 月的高点，上周修复斜率有所放缓，建议关注平衡偏股、双低两类标的，注重弹性，提防赎回风险。标的建议关注：金盘、三花、晶科、苏行、国微、盛虹、华锐、福22、华宏、奕瑞转债。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

关键词： 环比下跌 建议关注 个百分点